20230409-国盛证券-固定收益定期_债市做多行情的演绎_13页_778kb

报告摘要

本周债市继续走强，主要受以下因素推动：

债市走强动力分析：
- 基本面疲软：房地产销售在4月初明显放缓，水泥发运率回升速度减缓，显示建筑活动复苏动能不足。
- 资金面宽松：资金价格回落至政策利率附近，推动短端利率下行，对长端利率形成支撑。
- 供给不足：存单净融资连续三周为负，信用债净融资回落，市场处于欠配状态，利好信用债表现。
- 政策预期：市场对存款利率进一步下调的预期，有望推动债券利率下行。
债市多头情绪浓厚：
- 杠杆攀升：银行间回购交易量突破8万亿，创下历史新高，显示市场杠杆水平显著上升。
- 交易型资金主导：理财和公募基金大幅增配现券，推动信用债市场走强。
- 久期拉长：中长债纯债久期快速上升，进一步拉久期空间值得观察。
市场展望与风险提示：
- 债市整体走强，但需警惕多头情绪过度集中带来的风险。
- 需关注央行可能通过调整短端资金价格来控制市场杠杆。
- 若基本面进一步走弱或政策发力预期增强，可能影响债市走势。
- 预计10年国债收益率有望下降至 $2.75% - 2.8%$，1年AAA存单利率有望降至 $2.5%$ 附近，5年AAA-二级资本债利率有望降至 $3.3% - 3.4%$。

利率变动：
- 1年AAA城投利率下行3.0bps至 $2.74%$。
- 1年AAA中票利率下行2.5bps至 $2.78%$。
- 1年AAA存单利率小幅上升2.5bps至 $2.64%$。
流动性情况：
- R001和DR001分别维持在 $1.5%$ 和 $1.3%$ 左右。
- R007和DR007维持在 $2.2%$ 和政策利率 $2%$ 以下。
- 上周央行净回笼11320亿元，逆回购到期为主。
债券市场表现：
- 信用债发行量为1821.7亿元，环比下降42.00%。
- 城投债发行量为672.5亿元，环比下降58.74%。
- 信用债净融资为188.6亿元，城投债净融资为112.8亿元。
信用事件回顾：
- 本周有2家主体发生债券展期，1家主体评级下调。
- 展期事件主要集中在房地产行业，如“16富力05”和“19鑫苑01”。
- 评级下调主体为上海全筑控股集团股份有限公司，因公司及子公司被列为失信被执行人，导致债务偿付能力下降。