20210402-安信证券-健帆生物-300529.SZ-疫情考验灌流刚需属性_全球血液净化新星升起_7页_1mb

健帆生物2020年报及2021年投资分析总结

核心内容

健帆生物在2020年实现了业绩的高速增长，其核心产品血液灌流器在疫情背景下仍保持强劲表现，同时在肝病和危重症领域也展现出显著的市场拓展能力。公司积极拓展海外市场，并在多个国际指南中获得认可，推动其成为全球血液净化领域的领军企业。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2020年公司实现营业收入19.51亿元，同比增长36.24%；2021年预计增长39.1%。
• 净利润：2020年归母净利润为8.75亿元，同比增长53.33%；2021年预计增长30.0%。
• 经营性现金流：2020年经营性现金流量净额为9.57亿元，同比增长64.10%，经营性净现金流/净利润为110%。
• 毛利率与净利率：2020年毛利率为85.2%，同比下降1.0pct；净利率为44.8%，同比提升5.0pct，主要得益于销售费用率的下降。

肾病产品线

• 销售收入：HA130血液灌流器2020年实现销售收入12.73亿元，同比增长31.43%。
• 市场表现：在疫情导致诊疗量下降的背景下，公司肾病产品线仍保持增长，主要得益于治疗刚性和推广活动。
• 推广活动：2020年开展超过15000场推广活动，累计浏览74万次，疗程化推广项目已覆盖5400余名患者。
• 医院覆盖：肾病产品线已覆盖全国5700余家医院。

肝病产品线

• 销售收入：2020年肝病产品线（BS330、HA330-II、血浆分离器等）实现销售收入1.8亿元，同比增长41.48%。
• 市场恢复：2020年下半年，肝病产品线增长显著提速，同比增长55.80%。
• 推广策略：公司通过“空中课堂”和区域性云课堂等线上推广活动，有效恢复市场。
• 医院覆盖：肝病产品线已覆盖1100余家医院。

危重症产品线

• 销售收入：HA330、HA380两款血液灌流器分别实现销售收入1.36亿元、1229.4万元，同比增长56.16%、572.95%。
• 市场认可：公司危重症产品在新冠肺炎救治中表现出色，被纳入多国新冠治疗指南。
• 国际影响力：HA330和HA380被英国NICE等权威机构认可，推动公司国际学术地位提升。

海外市场拓展

• 销售收入：2020年海外销售收入为5,370.03万元，同比增长193.98%；下半年增长270.87%。
• 覆盖国家：公司产品已覆盖70多个国家，并被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚、波黑等7国医保。
• 市场策略：通过拓展销售渠道、专家建设、本土化市场建设等方式，加速海外市场拓展。

其他业务看点

• 适应症拓展：DNA免疫吸附技术被纳入《2020版系统性红斑狼疮诊疗指南》，脓毒血症多中心临床研究持续进行。
• 透析粉液产品：2020年11月，公司新配方血液透析浓缩液取得III类医疗器械注册证，销售收入同比增长36.20%。
• 透析器布局：公司设立珠海健航医疗科技有限公司，布局透析器研发、生产与销售，增强血液净化产品组合。

关键信息

• 投资评级：买入-A，预计2021-2023年收入增速分别为39.1%、34.4%、33.2%；净利润增速分别为30.0%、32.0%、31.2%。
• 财务数据：
  • 2020年总市值为60,732.29万元，流通市值为36,685.66万元。
  • 2020年每股收益为1.10元，市盈率为69.4倍，市净率为21.6倍。
  • 预计2021年每股收益为1.42元，市盈率降至53.4倍，市净率降至15.4倍。
• 风险提示：疫情的不确定性及后续订单的不确定性。

未来展望

公司凭借在肾病、肝病及危重症领域的深入布局，以及海外市场的快速拓展，有望在2021年及未来几年持续增长。其多元化产品组合和强大的临床推广能力，使其在血液净化领域具有显著的竞争优势。