20230330-国金证券-健帆生物-300529.SZ-血液灌流有望见底回升_设备产品快速爆发_7页_986kb

健帆生物 (300529.SZ) 总结

核心内容

健帆生物在2022年发布了年度报告，全年实现收入24.91亿元，同比下降7%；归母净利润8.90亿元，同比下降26%。尽管整体业绩承压，但公司在血液净化设备领域实现了快速增长，尤其在危重症产品方面表现突出。

主要观点

• 业绩表现：2022年全年业绩受国内疫情等因素影响，出现下滑，但公司通过拓展危重症产品市场，实现了部分业务的逆势增长。
• 产品结构变化：血液灌流器收入20.25亿元，同比下降13%；血浆胆红素吸附器收入1.15亿元，同比下降26%；血液净化设备收入1.98亿元，同比增长163%；血液透析粉液产品收入7455万元，同比增长38%。
• 海外市场：2022年海外业务收入6249万元，同比下降51%，主要受危重症病人数量减少及推广困难影响。
• 研发投入：2022年研发投入2.54亿元，同比增长46%。公司正在建设的健帆科学楼预计2023年投入使用，将进一步支持研发能力。
• 员工持股计划：公司发布了“奋斗者一号”员工持股计划，拟通过员工自筹资金与公司激励基金1:1配比，筹集不超过1.5亿元。考核指标侧重长期业绩表现，目标为2023-2025年累计净利润达到36亿元，2023-2027年累计净利润达到70亿元。

关键信息

财务数据概览

产品与市场表现

• 危重症产品：2022年国内危重症产品收入2.29亿元，同比增长32%，显示出公司在重症治疗领域的竞争力。
• 血液净化设备：全年实现收入1.98亿元，同比增长163%，其中DX-10设备累计装机量达2000台，销售快速增长。
• 市场覆盖：肾科、肝科及危重症领域产品覆盖医院数量分别超过6000、1600、1700家，显示公司产品在医疗领域的广泛布局。

费用与利润率

• 费用率：2022年销售费用率28.1%，管理费用率5.5%，研发费用率10.2%，整体费用率显著增长。
• 毛利率：公司综合毛利率82.3%，同比下降2.6个百分点，主要受原材料价格上涨及新增产能影响。
• 净利率：2022年净利率35.7%，同比下降9.3个百分点，显示公司面临较大的成本压力。

投资评级

分析师维持“买入”评级，预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.13、13.52、16.37亿元，对应PE分别为22、18、15倍。

风险提示

• 医保控费政策风险：若公司产品纳入带量采购等医保控费政策，可能影响产品价格和中标情况。
• 新产品研发不达预期：若在研产品推进缓慢或失败，可能影响研发投入回报。
• 产品推广不达预期：若产品在医院和患者中接受度不高，可能影响销售增长。
• 产能建设及使用不达预期：若产能建设进度缓慢或利用率低，可能限制公司增长潜力。

结论

健帆生物在2022年面临业绩下滑压力，但通过血液净化设备的快速拓展和危重症产品的发展，公司展现出较强的增长潜力。随着研发的持续投入及员工激励机制的完善，公司有望在未来几年实现业绩回升。然而，需关注医保控费政策、新产品研发及市场推广等潜在风险。