银行业融资追踪：发行利率有所回升，低等级募集成功率下行-20200426-广发证券-30页_2mb
报告摘要
银行业融资情况总结（2020年4月26日）
核心内容概述
本报告分析了2020年4月24日银行同业存单及债券的发行和到期情况，以及银行可转债的表现。整体来看，银行融资市场出现了一些变化，包括发行利率回升、低等级募集成功率下降、部分银行可转债表现优于正股等。
主要观点
1. 同业存单发行情况
- 整体发行规模上升：本周累计发行640笔，实际发行规模达4,303亿元，较月初增加593亿元。
- AA+以下存单余额增加：AA+级以下存单余额增加670亿元，显示低等级银行融资需求上升。
- 募集成功率变化：
- 大行和股份行募集占比大幅提升，整体募集成功率上升。
- 股份行发行规模较上周增长近176.17%，带动AAA级存单发行回暖，占比升至89%。
- AA+级银行主体存单募集成功率下降7.21个百分点至54.2%。
- 期限结构变化：
- 1年期存单发行规模占比升至68%，较上周增加20个百分点。
- 3个月和6个月存单平均票面利率分别上涨3.33bp和2.47bp。
- 信用利差变化：
- 1个月同业存单信用利差普遍收缩，其余期限信用利差继续回升。
2. 商业银行债券与资本工具
- 本周发行情况：共发行3笔3年期商业银行普通债券，合计118亿元，无资本工具发行。
- 信用利差变化：在市场利率下行背景下，商业银行普通债和二级资本债信用利差略有回落，但短端信用利差收缩幅度较大。
- 到期情况：下周将有约260亿元商业银行普通债券到期，228亿元资本工具到期。
3. 商业银行可转债表现
- 正股表现较弱，可转债债性加强：正股普跌，但可转债表现稍好于正股，其中无锡转债、中信转债和浦发转债分别上涨1.00%、0.20%和0.13%。
- 转股溢价率偏离历史均值：8只转债的转股溢价率均高于历史90分位数，偏离度较大，其中苏农转债的偏离度最高，达到213.5%。
关键信息
同业存单数据
- 存量规模：截至4月24日，银行同业存单存量规模为105,987亿元，较月初增加593亿元。
- AA+以下存单余额：增加670亿元。
- AAA级存单发行占比：升至89%。
- 1年期存单发行占比：升至68%。
- 3个月和6个月存单利率：分别上涨3.33bp和2.47bp。
- 下周到期规模：约1,530亿元存单到期，其中5月到期偿还额较大，达16,294亿元。
商业银行债券与资本工具
- 发行规模：本周共发行118亿元普通债券。
- 到期规模：下周将有260亿元普通债券和228亿元资本工具到期。
- 信用利差：普通债和二级资本债信用利差略有回落，但短端利差收缩幅度较大。
可转债数据
- 转股溢价率：8只转债的转股溢价率均高于历史90分位数，其中无锡转债、苏银转债和苏农转债创新高，偏离度分别为116.1%、108.0%和213.5%。
- 正股与转债涨跌幅：正股普跌，但转债表现相对较好，部分转债涨幅超过正股。
风险提示
- 疫情传播程度、持续时间超预期；
- 国际经济及金融风险超预期；
- 政策落地不及预期；
- 利率波动超预期；
- 经济增长超预期下滑；
- 资产质量恶化。
重点公司估值与财务分析（部分）
| 股票简称 | 股票代码 | 最新收盘价（CNY） | 合理价值（CNY） | EPS（2019E） | EPS（2020E） | PE（2019E） | PE（2020E） | PB（2019E） | PB（2020E） | ROE（2019E） | ROE（2020E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 601398.SH | 5.05 | 6.82 | 0.86 | 0.90 | 5.87 | 5.61 | 0.73 | 0.67 | 13.05 | 12.39 |
| 建设银行 | 601939.SH | 6.20 | 8.26 | 1.05 | 1.09 | 5.90 | 5.69 | 0.74 | 0.68 | 13.18 | 12.44 |
| 农业银行 | 601288.SH | 3.40 | 4.35 | 0.59 | 0.62 | 5.76 | 5.48 | 0.68 | 0.63 | 12.43 | 11.79 |
| 中国银行 | 601988.SH | 3.43 | 4.40 | 0.61 | 0.63 | 5.62 | 5.44 | 0.61 | 0.56 | 11.45 | 10.82 |
| 邮储银行 | 601658.SH | 5.06 | 6.33 | 0.68 | 0.76 | 7.44 | 6.66 | 0.88 | 0.80 | 13.10 | 12.65 |
| 招商银行 | 600036.SH | 32.51 | 41.35 | 3.62 | 4.11 | 8.98 | 7.91 | 1.42 | 1.26 | 16.84 | 16.85 |
| 中信银行 | 601998.SH | 5.07 | 7.91 | 0.94 | 1.00 | 5.39 | 5.07 | 0.56 | 0.51 | 11.07 | 10.60 |
| 浦发银行 | 600000.SH | 10.06 | 12.75 | 1.95 | 2.03 | 5.16 | 4.96 | 0.60 | 0.55 | 12.29 | 11.62 |
| 兴业银行 | 601166.SH | 15.62 | 23.38 | 3.10 | 3.40 | 5.04 | 4.59 | 0.67 | 0.59 | 14.02 | 13.65 |
| 宁波银行 | 002142.SZ | 23.52 | 31.49 | 2.41 | 2.92 | 9.76 | 8.05 | 1.55 | 1.27 | 17.10 | 17.35 |
| 南京银行 | 601009.SH | 7.36 | 10.08 | 1.51 | 1.69 | 4.87 | 4.36 | 0.80 | 0.71 | 17.53 | 17.30 |
| 杭州银行 | 600926.SH | 7.48 | 9.21 | 1.16 | 1.39 | 6.45 | 5.38 | 0.73 | 0.66 | 11.94 | 12.85 |
| 常熟银行 | 601128.SH | 6.48 | 8.79 | 0.69 | 0.74 | 9.39 | 8.76 | 1.05 | 0.96 | 11.52 | 11.37 |
图表索引
- 图1：同业存单分银行类型发行额与总募集成功率
- 图2：同业存单分期限发行额与发行利率
- 图3：AAA级同业存单分银行类型募集成功率
- 图4：城商行分主体评级募集成功率
- 图5：农商行分主体评级募集成功率
- 图6：AAA级同业存单分银行类型日均实际发行额
- 图7：城商行分主体评级日均实际发行额
- 图8：农商行分主体评级日均实际发行额
- 图9：本周同业存单发行规模前十大银行
- 图10：本周同业存单到期规模前十大银行
- 图11：近五周同业存单平均票面利率期限结构
- 图12：国有大行分发行期限同业存单平均票面利率
- 图13：股份行分发行期限同业存单平均票面利率
- 图14：城商行分发行期限同业存单平均票面利率
- 图15：农商行分发行期限同业存单平均票面利率
- 图16：同业存单分利率区间实际发行额占比
- 图17：同业存单分发行期限实际发行额占比
- 图18：各债券存量规模月度同比增速
- 图19：同业存单分银行类型平均票面利率
- 图20：同业存单分主体评级到期收益率期限结构
- 图21：同业存单分主体评级信用利差期限结构
- 图22：AAA级同业存单信用利差
- 图23：AA+级同业存单信用利差
- 图24：下周同业存单到期规模前十大银行
- 图25：各债券到期收益率期限结构
- 图26：商业银行普通债、二级资本债到期收益率期限结构
- 图27：商业银行普通债、二级资本债信用利差期限结构
- 图28：AAA级商业银行普通债券信用利差
- 图29：AAA-级商业银行二级资本债券信用利差
- 图30：可转债与正股月初以来涨跌幅
- 图31：可转债与正股年初以来涨跌幅
- 图32：可转债债性股性分析
- 图33：可转债转股溢价率走势
- 图34：可转债转股溢价率分位图
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数据来源
- Wind
- 广发证券发展研究中心
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