银行行业银行融资追踪第三期：存单发行利率上升，低等级农商募集成功率上行-20200510-广发证券-30页_1mb

银行业总结：2020年5月6日~5月9日

核心内容概述

本报告为“银行融资追踪第三期”，主要分析了2020年5月6日至5月9日期间银行同业存单及债券市场的运行情况。由于五一调休，5月9日（周六）被计入为工作日。报告内容涵盖同业存单发行、募集成功率、到期情况，以及商业银行债券与资本工具的存量和变动情况。

主要观点

同业存单发行情况

• 发行规模：本周累计发行385笔，实际总发行额1,408亿元，日均发行额352亿元，较上周有所回落。
• 发行利率：随着银行间短端利率持续回升，存单发行利率延续4月以来的上升趋势，整体平均票面利率较上周上涨4.12bp。
• 期限结构：1年期存单发行占比继续回落至52%，而1个月和6个月存单发行回暖，占比分别为11%和21%。
• 募集成功率：整体存单募集成功率继续下行，但低等级农商行募集成功率大幅上行，达到98.6%，城商行募集成功率回升至68.4%。

商业银行债券与资本工具

• 发行情况：本周无商业银行债券和资本工具发行。
• 信用利差：各期限信用利差较上周均有回落，其中1个月和3个月短端利差以及3年期、5年期和10年期长端利差收缩幅度较大。
• 到期情况：下周约有4,693亿元存单到期，年内5月到期偿还额较大，届时约16,438亿元存单到期。

可转债市场

• 转股溢价率：本周可转债转股溢价率回落，股性增强，债性减弱。
• 正股表现：仅张行转债、无锡转债和苏银转债对应的正股较月初上涨，涨幅分别为0.91%、0.59%和0.33%。
• 估值：截至5月8日，8只转债的转股溢价率均回落至历史90分位数以下，但苏农转债对均值的偏离度仍高达183.2%。

关键信息

同业存单募集成功率

• 低等级农商行：募集成功率上升15.78pct至98.6%。
• 城商行：募集成功率回升2.31pct至68.4%。
• 整体趋势：整体募集成功率继续下行。

同业存单发行额分布

• 银行类型：城商行发行规模占比升至52%。
• 主体评级：AA+以下发行额占比为30.6%，AAA级为100%。
• 日均发行额：各类型银行日均发行额有差异，城商行和农商行表现较活跃。

同业存单平均票面利率

• 整体平均利率：本周整体平均票面利率为2.59%，较上周上涨4.12bp。
• 各期限利率：
  • 1个月：2.20%（环比上涨0.32bp）
  • 3个月：2.18%（环比上涨0.66bp）
  • 6个月：2.60%（环比上涨-0.67bp）
  • 9个月：2.99%（环比上涨-28.26bp）
  • 1年期：2.89%（环比上涨-35.67bp）

同业存单到期情况

• 下周到期额：约4,693亿元。
• 年内到期额：5月到期偿还额较大，总计约16,438亿元。

商业银行债券和资本工具

• 到期额：下周约有30亿元普通债券和102亿元资本工具到期。
• 信用利差：各期限信用利差较上周均有回落，其中短端和长端利差收缩明显。

风险提示

1. 疫情传播程度、持续时间超预期。
2. 国际经济及金融风险超预期。
3. 政策落地不及预期。
4. 利率波动超预期。
5. 经济增长超预期下滑。
6. 资产质量恶化。

重点公司估值和财务分析

图表索引

• 图1：同业存单分银行类型发行额与总募集成功率（周，笔，%）
• 图2：同业存单分期限发行额与发行利率（周，亿元，%）
• 图3：AAA级：分银行类型同业存单募集成功率（%）
• 图4：城商行：分主体评级同业存单募集成功率（%）
• 图5：农商行：分主体评级同业存单募集成功率（%）
• 图6：AAA级：分银行类型同业存单日均实际发行额（亿元）
• 图7：城商行：分主体评级同业存单日均实际发行额（亿元）
• 图8：农商行：分主体评级同业存单日均实际发行额（亿元）
• 图9：本周同业存单发行规模前十大银行（亿元）
• 图10：本周同业存单到期规模前十大银行（亿元）
• 图11：近五周同业存单平均票面利率期限结构（%）
• 图12：国有大行：分发行期限同业存单平均票面利率（%）
• 图13：股份行：分发行期限同业存单平均票面利率（%）
• 图14：城商行：分发行期限同业存单平均票面利率（%）
• 图15：农商行：分发行期限同业存单平均票面利率（%）
• 图16：同业存单分利率区间实际发行额占比（%）
• 图17：同业存单分发行期限实际发行额占比（%）
• 图20：同业存单分主体评级到期收益率期限结构（%）
• 图21：同业存单分主体评级信用利差期限结构（bp）
• 图22：AAA级同业存单信用利差（周，bp）
• 图23：AA+级同业存单信用利差（周，bp）
• 图30：可转债与正股月初以来涨跌幅（%）
• 图31：可转债与正股年初以来涨跌幅（%）
• 图32：可转债债性股性分析（截至2020/5/8）
• 图33：可转债转股溢价率走势（%）
• 图34：可转债转股溢价率分位图（截至2020/5/8，%）

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心

分析师信息

• 倪军：SAC执证号：S0260518020004，电话：021-60750604，邮箱：nijun@gf.com.cn
• 屈俊：SAC执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443，电话：0755-88286915，邮箱：qujun@gf.com.cn
• 王先爽：SAC执证号：S0260520040002，电话：021-60750604，邮箱：wangxianshuang@gf.com.cn

请注意，倪军和王先爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。