20250820-国证国际证券-中国光大绿色环保-01257.HK-生物质热电联供推动业绩持续增长_3页_1mb

光大绿色环保公司动态分析（2025年8月）

核心数据与业绩概览

光大绿色环保上半年净利润同比增长33%，至1.91亿港元，超出预期。收入同比下降3%至34亿港元，主要因建造服务收入减收1.33亿港元。毛利率同比提升5.8个百分点，毛利增长26%至8.6亿港元。

生物质综合利用板块表现

生物质综合利用业务贡献收入80%，EBITDA同比增长14.9%至10.2亿港元。

• 通过热电联供项目，售电量增长3%至34.1亿度，售汽量攀升27%至217.6万吨。
• 成本控制成效显著，生物质燃料成本下降13.6%，利润空间进一步扩大。

危固废处置板块表现

危固废板块收入和EBITDA同比双降，主因行业产能过剩、处理单价下滑。

• 处置量达23.9万吨，处置单价分别下降17%和4%。
• 部分项目亏损导致板块表现承压，EBITDA降至2,674万港元。

财务结构优化

公司资本开支下降，财务费用减少28.3%，借贷利率降至2.80%，财务费用下降1.16亿港元。

• 成功发行绿色中票和ABS产品，优化融资渠道，降低长期财务成本。

派息与估值

公司计划派发中期股息，派息比率30%，中期股息率2.8%。

• 截至最近日期，公司股价对应0.99港元，PB估值0.2倍，股息率对投资者具有一定吸引力。

投资建议与风险提示

研究维持买入评级，认为生物质业务持续推进及成本控制将持续提升公司业绩。

• 仍需关注危固废板块资产减值风险及热电联供项目市场拓展进度。

同业对比

公司在综合环保行业中估值较低，PB为0.2倍，对比同业（如北控水务、绿色动力）ROE及净负债比率更优。

总结

光大绿色环保核心增长引擎来自生物质综合利用板块，持续热电联供与成本控制是其主要竞争优势。尽管危固废业务面临行业下行压力，但公司财务状况改善明显，现金流加速，支持稳定派息，有望吸引低估值市场投资者关注。