20231101-西南证券-恒瑞医药-600276.SH-CLDN18.2_ADC和PARP1授权出海_国际化密集兑现_5页_1mb

恒瑞医药（600276）公司动态跟踪报告总结

核心事件
公司将具有自主知识产权的1类新药HRS-1167（口服型PARP1抑制剂）和SHR-A1904（靶向Claudin182 ADC）两个项目有偿许可给Merck Healthcare。

• 交易金额：首付款16亿欧元，技术转移费最高400万欧元；研发里程碑款累计不超过135亿欧元，销售里程碑款累计不超过465亿欧元。
• 授权范围：Merck Healthcare获得HRS-1167和SHR-A1904在全球范围（除中国大陆）的开发、生产和商业化独家权利。

创新药项目详情

1. HRS-1167

   • 分类：第二代PARP抑制剂，可口服，具备高选择性与更强亲和力。
   • 特点：可诱导DNA捕获，适用于晚期实体瘤及联合疗法。
   • 研发阶段：目前正在进行早期临床试验。

2. SHR-A1904

   • 分类：Claudin182 ADC，细胞毒性载荷为拓扑异构酶抑制剂。
   • 特点：Claudin182在胃癌、胰腺癌等多种实体瘤中高表达。
   • 研发阶段：正在进行中美澳三地的临床I期试验。

国际化与授权进展

• 2023年内已完成4项授权交易，加速国际化布局。
• 2023年2、8、10月分别与美国、Treeline Biosciences、OneBio、DrReddy's达成授权合作协议，涉及多个药物项目。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2023-2025年归母净利润分别为452/517/636亿元，对应PE分别为68X、59X、48X。
• 创新升级加速，国际化迎来质变，维持“买入”评级。

风险提示

• 仿制药集采降价风险
• 药品研发进度不及预期
• 里程碑付款金额不确定