文档总结
核心内容
公司近期向美国FDA提交了氟唑帕利胶囊的国际多中心临床试验申请，并已获受理及批准，标志着其创新国际化进程迈出重要一步。这一举措将进一步推动公司从传统仿制药企向创新药企的战略转型。
主要观点
- 创新国际化加速：公司计划建立国际化的研发和销售团队，以加速创新产品的全球布局。氟唑帕利是继吡咯替尼、PD-1联合阿帕替尼、长效胰岛素、IL-17之后，又一款获得FDA批准临床的创新药。
- 氟唑帕利的应用前景：氟唑帕利是一种PARP抑制剂，可特异性杀伤BRCA突变的肿瘤细胞。目前用于治疗铂敏感复发性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者，且已进入III期临床研究阶段，未来有望获批更多适应症。
- 联合治疗方案：氟唑帕利与阿比特龙、抗PD-L1抗体SHR-1316及替莫唑胺等药物联合使用，正在开发用于多种实体瘤的治疗方案。
- 市场前景广阔：全球PARP抑制剂市场在2019年销售额约为13.6亿美元，预计2020年将超过20亿美元。氟唑帕利有望成为公司下一个重磅产品，与吡咯替尼处于同等地位。
- 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年每股收益（EPS）分别为1.21元、1.52元、1.88元，对应PE分别为83倍、66倍、54倍。公司进入新的发展周期，维持“买入”评级。
- 风险提示：公司面临肿瘤药集中采购降价及药品研发进度不达预期等风险。
关键信息
财务预测
| 指标/年度 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入(百万元) |
23288.58 |
27924.41 |
33564.55 |
39871.70 |
| 归属母公司净利润(百万元) |
5328.03 |
6452.91 |
8095.29 |
10013.13 |
| EPS(元) |
1.00 |
1.21 |
1.52 |
1.88 |
| PE |
100.77 |
83.20 |
66.32 |
53.62 |
| PB |
21.53 |
17.68 |
14.42 |
11.75 |
财务分析指标
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 销售收入增长率 |
33.70% |
19.91% |
20.20% |
18.79% |
| 营业利润增长率 |
33.79% |
22.14% |
25.01% |
23.31% |
| 净利润增长率 |
31.16% |
22.09% |
25.26% |
23.55% |
| 毛利率 |
87.49% |
87.23% |
87.26% |
87.88% |
| 净利率 |
22.87% |
23.29% |
24.27% |
25.24% |
| ROE |
21.36% |
21.41% |
21.88% |
22.03% |
| ROIC |
34.79% |
47.33% |
53.88% |
59.86% |
营运能力指标
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 总资产周转率 |
0.93 |
0.91 |
0.89 |
0.87 |
| 固定资产周转率 |
9.56 |
9.88 |
11.23 |
15.23 |
| 应收账款周转率 |
5.37 |
5.11 |
5.08 |
5.07 |
| 存货周转率 |
2.19 |
1.98 |
1.96 |
1.91 |
资本结构指标
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 资产负债率 |
9.50% |
10.15% |
9.76% |
9.05% |
| 流动比率 |
9.02 |
8.86 |
9.57 |
10.62 |
| 速动比率 |
8.37 |
8.26 |
8.96 |
10.01 |
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风险提示
- 肿瘤药集中采购可能导致价格下降。
- 药品研发进度可能不达预期，影响上市时间及市场表现。
投资评级
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
