20260422-国金证券-恒瑞医药-600276.SH-业绩稳健增长_研发成果密集兑现_4页_1mb

报告摘要

恒瑞医药在2026年第一季度实现了业绩稳健增长，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别达到81.41亿元、22.82亿元和21.72亿元，同比增长分别为12.98%、21.78%和16.59%。公司通过创新转型和国际化进程显著推动了增长，特别是在创新药领域。

创新药收入增长显著：2026Q1创新药销售收入达45.26亿元，同比增长25.75%，占药品销售收入比重61.69%。其中，肿瘤产品销售收入33.13亿元（同比增长11.63%），非肿瘤产品销售收入12.13亿元（同比增长92.13%）。
国际化进程提速：公司2026Q1创新药对外许可业务确认收入7.87亿元，主要来自与GSK的合作项目。合作伙伴Kailera在纳斯达克上市，其核心管线包括公司授权的多种GLP-1受体激动剂。
研发投入持续增加：2026Q1研发投入达22.24亿元，占销售费用比重27.32%。销售费用率和管理费用率分别同比下降0.32PCTs和0.55PCTs，经营性现金流净额同比增长41.66%。
多项研发成果落地：2026Q1公司迎来3款新药/新适应症获批，包括瑞拉芙普α（全球首款PD-L1/TGF-βRII双特异性抗体融合蛋白）、HER2 ADC瑞康曲妥珠新增2L+ HER2阳性成人乳腺癌适应症并纳入临床指南。
盈利预测：维持2026-2028年公司归母净利润预测分别为99亿元、118亿元和142亿元，维持“买入”评级。

财务表现：公司2026Q1实现收入81.41亿元，归母净利润22.82亿元，扣非归母净利润21.72亿元，同比分别增长12.98%、21.78%和16.59%。
产品结构：创新药占药品销售收入比重61.69%，其中非肿瘤产品增长尤为显著，同比增长92.13%。
研发投入：2026Q1研发投入为22.24亿元，销售费用率和管理费用率分别为26.98%和7.59%，同比略有下降。
经营现金流：2026Q1经营性现金流净额为7.86亿元，同比增长41.66%。
研发成果：2026Q1公司迎来3款新药/新适应症获批，8项上市申请获受理，涉及多个临床需求未满足领域。
盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预测分别为99亿元、118亿元和142亿元。
投资评级：维持“买入”评级，市场相关报告中“买入”建议占比最高。

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	27,985	31,629	36,835	42,265	49,174
归母净利润（百万元）	6,337	7,711	9,931	11,794	14,241
每股收益（元）	0.993	1.162	1.496	1.777	2.146
每股净资产（元）	7.136	9.232	10.420	11.486	12.773
净资产收益率	13.92%	12.58%	14.36%	15.47%	16.80%

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用，保留一切权利。报告中的信息和观点可能与其他类似研究报告不一致，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。使用本报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。

上海
电话：021-80234211
邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
邮编：201204
地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼
北京
电话：010-85950438
邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
邮编：100005
地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧
深圳
电话：0755-86695353
邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
邮编：518000
地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806

相关报告：
1. 《恒瑞医药点评：业绩稳健增长，出海布局迎来收获期》，2026.3.27
2. 《恒瑞医药公司点评：业绩稳健增长，国际化进程提速》，2025.10.28
3. 《恒瑞医药公司点评：业绩高速增长，出海成效显著》，2025.8.21
市场中相关报告评级比率分析
- 最终评分与平均投资建议对照：
  - 1.00 = 买入
  - 1.01～2.0 = 增持
  - 2.01～3.0 = 中性
  - 3.01～4.0 = 减持