> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒瑞医药2026年一季报总结 ## 核心内容 恒瑞医药在2026年第一季度实现了业绩稳健增长，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别达到81.41亿元、22.82亿元和21.72亿元，同比增长分别为12.98%、21.78%和16.59%。公司通过创新转型和国际化进程显著推动了增长，特别是在创新药领域。 ## 主要观点 - **创新药收入增长显著**：2026Q1创新药销售收入达45.26亿元，同比增长25.75%，占药品销售收入比重61.69%。其中，肿瘤产品销售收入33.13亿元（同比增长11.63%），非肿瘤产品销售收入12.13亿元（同比增长92.13%）。 - **国际化进程提速**：公司2026Q1创新药对外许可业务确认收入7.87亿元，主要来自与GSK的合作项目。合作伙伴Kailera在纳斯达克上市，其核心管线包括公司授权的多种GLP-1受体激动剂。 - **研发投入持续增加**：2026Q1研发投入达22.24亿元，占销售费用比重27.32%。销售费用率和管理费用率分别同比下降0.32PCTs和0.55PCTs，经营性现金流净额同比增长41.66%。 - **多项研发成果落地**：2026Q1公司迎来3款新药/新适应症获批，包括瑞拉芙普α（全球首款PD-L1/TGF-βRII双特异性抗体融合蛋白）、HER2 ADC瑞康曲妥珠新增2L+ HER2阳性成人乳腺癌适应症并纳入临床指南。 - **盈利预测**：维持2026-2028年公司归母净利润预测分别为99亿元、118亿元和142亿元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **财务表现**：公司2026Q1实现收入81.41亿元，归母净利润22.82亿元，扣非归母净利润21.72亿元，同比分别增长12.98%、21.78%和16.59%。 - **产品结构**：创新药占药品销售收入比重61.69%，其中非肿瘤产品增长尤为显著，同比增长92.13%。 - **研发投入**：2026Q1研发投入为22.24亿元，销售费用率和管理费用率分别为26.98%和7.59%，同比略有下降。 - **经营现金流**：2026Q1经营性现金流净额为7.86亿元，同比增长41.66%。 - **研发成果**：2026Q1公司迎来3款新药/新适应症获批，8项上市申请获受理，涉及多个临床需求未满足领域。 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预测分别为99亿元、118亿元和142亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级，市场相关报告中“买入”建议占比最高。 ## 风险提示 - 研发临床不及预期风险 - 海外授权兑现不及预期风险 - 国内控费力度超预期风险 - 汇兑损益风险 ## 财务数据概览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 27,985 | 31,629 | 36,835 | 42,265 | 49,174 | | 归母净利润（百万元） | 6,337 | 7,711 | 9,931 | 11,794 | 14,241 | | 每股收益（元） | 0.993 | 1.162 | 1.496 | 1.777 | 2.146 | | 每股净资产（元） | 7.136 | 9.232 | 10.420 | 11.486 | 12.773 | | 净资产收益率 | 13.92% | 12.58% | 14.36% | 15.47% | 16.80% | ## 投资建议评分 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 5 | 19 | 26 | 35 | 83 | | 增持 | 0 | 4 | 4 | 4 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.17 | 1.13 | 1.10 | 1.00 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用，保留一切权利。报告中的信息和观点可能与其他类似研究报告不一致，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。使用本报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 ## 联系方式 - **上海** 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京** 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳** 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 其他信息 - **相关报告**： 1. 《恒瑞医药点评：业绩稳健增长，出海布局迎来收获期》，2026.3.27 2. 《恒瑞医药公司点评：业绩稳健增长，国际化进程提速》，2025.10.28 3. 《恒瑞医药公司点评：业绩高速增长，出海成效显著》，2025.8.21 - **市场中相关报告评级比率分析** - 最终评分与平均投资建议对照： - 1.00 = 买入 - 1.01～2.0 = 增持 - 2.01～3.0 = 中性 - 3.01～4.0 = 减持