20231026-安信证券-恒瑞医药-600276.SH-ADC管线进入数据密集披露阶段_创新药国际化进程加速_5页

恒瑞医药公司快报分析总结

核心观点

恒瑞医药三季度业绩实现显著增长，创新药特别是ADC领域进展迅速，国际化合作加速推进，维持“增持-A”评级，6个月目标价5324元。

关键数据

• 2023Q3 营收同比增长224%，净利润增长1057%
• 经营现金流同比增长9697%

研发进展亮点

• ADC管线密集披露：6款新型ADC药物进入临床开发（靶点包括HER2/TROP2/Claudin18.2等）；
• HER2 ADC：乳腺癌二线及HER2低表达适应症进入3期临床；
• ESMO 2023：多项HER2/HER3 ADC临床数据优异，对比海外产品表现突出。

国际化进程加速

• 已达成4项海外授权合作（EZH2抑制剂SHR2554、TSLP抗体SHR-1905、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗联合治疗HCC）；
• 多款包括ADC在内创新药未来有望继续拓展海外市场。

财务预测

• 2023-2025年营收增速预计102%/153%/157%；
• 净利润增速160%/155%/174%；
• 给予2023年75倍PE，目标价5324元。

风险提示

• 创新药国际化不及预期；
• 临床试验进度或失败；
• 政策变化与商业化风险。