20171030-申万宏源-建筑行业周报_PPP助力生态文明建设_设计先发成长空间大_23页_1mb

2017年10月30日申万宏源建筑周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年10月23日至10月27日期间，建筑行业的市场动态与投资机会。报告重点指出，“一带一路”写入党章标志着其重要性与持续性的提升，为相关企业带来新的增长机遇。同时，PPP模式在1-9月全国新签项目增长达56.7%，展现出强劲的增长势头。在中央对生态文明建设的重视下，PPP板块迎来利好，预计2018年将实现50%左右的增长，板块估值在17倍左右，具备较大的增长空间。

主要观点

1. 行业观点

• “一带一路”写入党章：标志着该战略的长期性和重要性，企业尤其是央企有望获得更多资源投入，相关标的估值已接近历史底部，预计在第二届“一带一路”高峰论坛前有催化剂出现。
• PPP模式持续增长：1-9月PPP新签项目增长56.7%，尽管市场曾担忧经济好转与监管加强影响基建投资，但龙头企业市占率的快速提升确保了订单和业绩的高增长。
• 生态文明建设推动行业成长：中央对生态文明建设的高度重视，为PPP项目提供了更广阔的发展空间。在央企降杠杆背景下，民企有望获得更多PPP份额。

2. 建筑装饰行业市场表现

• 建筑行业整体表现：上周建筑行业涨幅为2.03%，跑赢创业板和中小板，与上证综指相比有0.90%的超额收益。
• 子行业表现：家装、国际工程和基建央企涨幅较好，生态园林行业年涨幅最高，达到40.39%。

3. 公司推荐

• 核心推荐标的：中设集团、东方园林、铁汉生态、葛洲坝。
• 具体推荐理由：
  • 中设集团：17年38%增长，PE24X，具有技术和激励制度优势，是性价比最高的设计公司。
  • 东方园林：17年62%增长，PE29X，订单收入比全行业最高，PPP项目质量高。
  • 铁汉生态：17年62%增长，PE27X，流域治理和生态修复技术领先，与申万成立百亿PPP产业基金。
  • 葛洲坝：17年22%增长，PE11X，增长最快的综合性建筑央企，国际工程实力强，大力发展环保业务。

关键信息

1. PPP市场动态

• 截至2017年9月末，全国入库PPP项目14,220个，累计投资额17.8万亿元，其中管理库项目数为6,778个，投资额10.1万亿元；储备库项目数为7,442个，投资额7.7万亿元。
• 落地率提升至35.2%，较上季度增长1.1个百分点，预计2018年板块估值和业绩将同步提升，股价仍有40%以上上涨空间。
• PPP项目中，绿色低碳项目占比较高，但其占比略有下降。

2. 重点公司表现

• 中国建筑：前三季度营收增长15.0%，归母净利润增长4.1%。
• 中国中铁：前三季度营收增长6.46%，归母净利润增长19.37%。
• 铁汉生态：前三季度营收增长93.62%，归母净利润增长59.26%。
• 中钢国际：前三季度营收下降18.34%，归母净利润下降12.53%。
• 山东路桥：前三季度营收增长86.90%，归母净利润增长65.87%。

3. 合同中标情况

• 多家公司在第三季度中标多个PPP项目，如铁汉生态中标托克逊县生态保护与美丽乡村建设项目（17.2亿元），东方园林中标宿迁洋河新区水环境整治工程（15.02亿元）等。
• 一些公司如美尚生态、岭南园林、龙元建设等在PPP项目中表现突出，中标金额占其2016年营收的高比例。

4. 大宗交易与股东变动

• 中国建筑、宝鹰股份、葛洲坝等公司有大宗交易记录，部分公司如美尚生态、金螳螂有股东增持或减持行为。

行业趋势与展望

• 建筑行业整体呈现增长趋势，尤其在PPP模式和生态文明建设的推动下，行业成长空间显著。
• 设计板块因需求回升和订单转化率高，预计未来三年平均复合增速至少35%。
• 建议关注具有技术和激励制度优势的改制上市设计院，如中设集团、苏交科、勘设股份。

未来事项提醒

• 解禁预告：包括上海建工、美尚生态、东方园林等公司有解禁股份，需关注其对市场的影响。
• 股东大会安排：多家公司如中国铁建、四川路桥、隧道股份等将在未来几周召开股东大会。
• 宏观数据发布：包括财新服务业PMI、官方储备资产、贸易差额、M1、M2、新增人民币贷款等。

估值水平

• 申万宏源建筑公司估值比较表显示，部分公司如东方园林、铁汉生态、美尚生态等在2017年10月27日的PE较低，但增长预期较高，显示出较高的投资价值。

总结

本报告强调了PPP模式在建筑行业中的重要性，以及“一带一路”和生态文明建设对行业发展的推动作用。同时，重点推荐了中设集团、东方园林、铁汉生态、葛洲坝等公司，并指出建筑行业整体表现良好，具备较高的增长潜力和投资价值。建议投资者关注PPP项目、生态园林及设计咨询板块，以把握未来的增长机会。