20180812-西南证券-轻工行业周报_美废加税_造纸需求几何__11页_1mb

美废加税，造纸需求几何？总结

核心内容

本报告主要分析了2018年8月轻工制造行业，特别是家具、造纸和家居相关板块的市场表现及未来趋势。报告指出，美国对部分商品加征关税政策对造纸行业产生显著影响，同时对家居行业的工程业务增长给予高度关注。

主要观点

1. 造纸行业分析

• 进口政策变化：8月8日，国务院决定对部分商品加征25%关税，其中美废（废纸）被纳入加征范围，自8月23日起实施。此次加税影响主要体现在美废进口成本上升，导致国废供应进一步收紧，间接支撑国废和浆市行情。
• 成本与盈利影响：短期来看，废纸系和木浆系公司成本将上升，依赖进口废纸的纸企利润率可能缩窄。从中长期看，拥有自主生产能力或全球采购渠道的纸企更具竞争优势。
• 需求端分析：虽然今年造纸需求同比有所下滑，但上半年库存处于低位，纸价没有回落基础。需求疲软主要由旺季滞后和备货力度减弱引起。
• 重点推荐标的：太阳纸业（002078）因具备自给率优势和产能扩张潜力受到关注；其他具备原料端布局和盈利能力的纸企也值得关注。

2. 家居行业分析

• 行业竞争加剧：经销商渠道增速放缓，小品牌盈利能力下滑，行业或将进入品牌出清阶段。工程业务逆势增长，成为未来2-3年增长确定性较高的细分领域。
• 推荐逻辑：
  • 工程业务增长：推荐帝欧家居（002798），其工程业务占比超50%，与大型房企合作紧密，具备较强增长潜力。
  • 定制家居发展：欧派家居（603833）和尚品宅配（300616）作为定制家居龙头，具备引流能力、品类拓展和渠道下沉优势，有望在行业下行期抢占市场份额。
• 行业趋势：随着房地产集中度提升和精装房比例增加，工程业务将成为推动家居行业增长的重要引擎。

关键信息

1. 行业数据回顾

• 家具出口：7月同比增长6.7%，1-7月累计同比增长6.2%。
• 房地产市场：前六月份商品房销售面积累计增长3.32%，家具零售累计同比增长10.1%。
• 金银珠宝：6月当月同比增长7.9%，累计同比增长7.4%。
• 原纸价格：灰底白板纸均价4662.5元/吨（-202.5元/吨）；白卡纸均价5576.67元/吨（+93.33元/吨）；瓦楞纸均价4475元/吨（-102.5元/吨）；铜版纸均价6733.33元/吨（+20元/吨）；双胶纸均价6958.33元/吨（+5元/吨）。
• 造纸原材料：美废13#上周均价322美元/吨（+2美元/吨）；漂白针叶浆-加拿大月亮均价900美元/吨（+0美元/吨）；漂白阔叶浆-巴西鹦鹉均价780美元/吨（+0美元/吨）；化机浆-佳维均价610美元/吨（+0美元/吨）。

2. 市场表现

• 上证指数：上周收于2795.31，周涨幅2%。
• 轻工制造板块：上周涨幅0.27%，跑输大盘1.73个百分点。
• 子板块表现：
  • 包装印刷板块涨幅2.39%，跑赢大盘0.38个百分点。
  • 家用轻工板块涨幅-0.24%，跑输大盘2.24个百分点。
  • 造纸板块涨幅-0.72%，珠宝首饰板块涨幅0.59%。

3. 重点关注个股

• 帝欧家居（002798）：工程业务占比高，与碧桂园、万科等大型房企合作密切，具备较强增长潜力。
• 欧派家居（603833）：产品线成熟，渠道布局广泛，工程业务和电商表现亮眼。
• 尚品宅配（300616）：全屋定制龙头，具备设计、制造和交付优势，渠道结构优化，净利率提升。
• 太阳纸业（002078）：具备自给率优势，产能持续扩张，对冲原材料上涨风险。

风险提示

• 家具企业可能因地产限购政策而面临终端销售下滑风险。
• 纸品价格可能出现大幅波动，影响企业盈利。

推荐逻辑总结

行业与个股评级

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

数据来源

• 行业数据：Wind、聚源数据、中国产业网、陶瓷信息网
• 报告整理：西南证券研究发展中心