20180505-中泰证券-轻工行业周报_限废政策持续发酵_造纸龙头有望受益_15页_1mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

轻工制造行业近期表现良好，整体评级为“增持”，主要受益于限废政策的持续发酵及行业结构性调整。分析师笃慧及其团队认为，造纸和家居板块是当前投资重点，龙头企业在政策和市场双重驱动下具备显著优势。

主要观点

1. 造纸板块：限废政策推动价格上涨，龙头受益

• 政策影响：海关总署发布152号署检函，自2018年5月4日起，对来自美国的废物原料实施100%掏箱检验检疫，并对中检集团北美有限公司实施一个月的a类风险预警，暂停其装运前检验职能。此举导致废纸进口预期下降，推动国废价格持续上涨。
• 国废价格：当前黄板纸均价为2513元/吨，较年初上涨27.9%，预计随着政策发酵及五月箱板瓦楞纸旺季来临，国废价格仍有冲高的空间。
• 外废配额：2018年外废配额企业数量由去年的160家降至66家，配额分配明显向龙头企业倾斜，前十大企业配额占比由77%升至88%。
• 龙头优势：太阳纸业、山鹰纸业、玖龙纸业等龙头企业因具备更强的资源掌控能力和成本控制能力，有望持续受益。太阳纸业作为木浆纤维替代龙头，其碱回收和白泥回用技术可显著降低成本；山鹰纸业因获得大量外废配额，成本优势凸显。

2. 家居板块：全屋定制增长确定性高，龙头市占率提升空间大

• 行业趋势：全屋定制是未来三年重点发展方向，与地产关联度低，更多依赖内生增长。预计市场空间达7000亿元，远未饱和。
• 龙头表现：索菲亚、欧派家居、尚品宅配、志邦股份等企业CR4市占率不足15%，具备较大提升空间。尚品宅配在流量入口方面优势显著，推荐关注其整装云项目。
• 软体家居：顾家家居和喜临门作为品牌龙头，享有较高溢价，且未来有望持续增长。建议关注敏华控股的功能沙发业务。

3. 其他推荐标的：晨光文具

• B端业务潜力大：晨光科力普进入爆发期，盈利情况改善，国内万亿办公用品市场待开发。
• 文创产品布局：九木杂物社作为大文创时代的精品产物，坪效较高，2018年将开始扩张，成为新的利润增长点。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：120家
• 行业总市值：984947.440百万元
• 行业流通市值：613276.701百万元
• 本周轻工制造指数涨幅：1.26%
• 同期沪深300指数涨幅：0.47%
• 造纸板块周涨幅：0.38%
• 包装印刷板块周涨幅：0.78%
• 家具板块周涨幅：2.05%

重点公司数据

本周核心组合

• 尚品宅配
• 志邦股份
• 太阳纸业
• 顾家家居
• 喜临门

风险提示

• 原材料价格上涨风险：木材、纸浆等上游原材料价格波动可能影响行业盈利水平。
• 地产景气程度下滑风险：房地产市场低迷将直接削弱家居板块的需求，进而影响盈利能力。

图表与数据参考

• 图表1：废纸进口数量及同比变化趋势
• 图表2：2018年废纸配额及分配情况
• 图表3：轻工板块涨跌幅行业排名
• 图表4：轻工二级子板块涨幅榜
• 图表5：轻工行业个股涨跌幅榜
• 图表6：中泰轻工核心组合涨跌幅排行
• 图表7-17：各类纸张及纸浆价格走势
• 图表18-33：家具零售额、木材价格、地产成交数据
• 图表34：行业关键新闻汇总

投资建议

• 造纸行业：关注具备资源掌控能力的龙头企业，如太阳纸业、山鹰纸业、玖龙纸业。
• 家居行业：重点配置全屋定制与软体家居板块，推荐索菲亚、欧派家居、尚品宅配、志邦股份、顾家家居、喜临门。
• 其他：晨光文具在B端业务及文创产品方面具备增长潜力，建议关注其未来扩张情况。