20230302-华创证券-大全能源-688303.SH-2022年度业绩快报点评_长单助力稳健经营_有序扩张巩固领先地位_5页_662kb

大全能源（688303）2022年度业绩快报点评总结

核心内容概述

大全能源（688303）发布2022年度业绩快报，数据显示公司业绩实现快速增长，主要得益于硅料业务的量利双升。公司2022年全年实现营收309.40亿元，同比增长185.64%；归母净利润191.20亿元，同比增长234.05%；扣非归母净利润191.49亿元，同比增长235.54%。归母净利率达到61.80%，同比提升8.95个百分点，显示公司盈利能力显著增强。

2022年第四季度，公司营收62.63亿元，同比增长147.84%；归母净利润40.35亿元，同比增长222.66%；扣非归母净利润40.41亿元，同比增长222.43%；净利率为64.43%，同比提升14.94个百分点，但环比下降2.26个百分点，主要受行业竞争加剧影响。

主要观点

1. 硅料业务表现强劲

• 产量与销量：2022年全年多晶硅产量13.38万吨，同比增长54.52%；销量13.29万吨，同比增长76.27%。
• 季度表现：2022Q4多晶硅产量3.37万吨，同比增长42.80%，环比增长0.90%；销量2.34万吨，同比增长101.72%，环比减少29.36%。
• 价格与利润：2022年多晶硅致密料均价271元/kg，较2021年均价186元/kg增长46.15%。硅料价格持续高位运行，带动公司盈利水平创历史新高。

2. 长单保障业务稳健

• 公司在2022年10月至12月期间签订了合计125.58万吨的硅料长单，有助于锁定下游客户，保障后续出货。
• 预计2023年Q1多晶硅产量为3.1-3.2万吨，全年产量预计在19-19.5万吨之间。

3. 产能有序扩张

• 包头市10万吨高纯多晶硅项目预计2023Q2投产。
• 包头市工业硅及有机硅一期项目预计2023Q3投产，建设年产15万吨高纯工业硅产能。
• 高纯多晶硅及半导体多晶硅项目二期计划2023年底投产，届时公司累计年产能将达30.5万吨，进一步巩固行业领先地位。

4. 财务表现分析

• 营收与利润：2022年营收309.40亿元，归母净利润191.20亿元，同比大幅增长。
• 盈利能力：2022年毛利率达75.9%，净利率61.8%，显著高于2021年水平。
• 成长能力：2022年营收增速185.6%，归母净利润增速234.0%，但2023年预计营收和净利润将有所下滑。
• 估值：2022年市盈率（PE）为5倍，2023年为7倍，2024年为7倍。参考可比公司估值，给予2023年10xPE，对应目标价66.59元，维持“推荐”评级。

关键信息

1. 投资建议

• 目标价：66.59元
• 当前价：47.93元
• 评级：推荐（维持）

2. 风险提示

• 终端需求不及预期
• 产能扩张进度不及预期
• 行业竞争加剧

3. 财务指标概览

4. 财务预测表（简要）

总结

大全能源凭借硅料业务的强劲增长，2022年业绩实现大幅增长，归母净利润达191.20亿元，净利率显著提升。公司通过签订长单保障了未来硅料产品的稳定出货，同时有序扩张产能，增强产业链优势。尽管2023年预计营收和净利润将有所下滑，但公司仍保持较高的盈利能力和估值吸引力。在当前市场环境下，公司被给予“推荐”评级，目标价66.59元。主要风险包括终端需求不及预期、产能扩张进度不及预期以及行业竞争加剧。