海外宏观经济专题：怎么看4Q的美元、美债和美股？-20180928-广发证券-16页-1mb

四季度美元、美债和美股走势分析总结

核心内容

本报告分析了2018年第四季度美元、美债和美股的走势，指出尽管美国经济基本面仍保持高景气度，但其对资产价格的影响可能有限。四季度资产价格的主要驱动因素为事件驱动，包括英国脱欧进展、美国中期选举结果、美欧日货币政策调整及中东地缘政治风险等。

主要观点

• 经济基本面：美国四季度经济仍强劲，但市场对其预期较高，因此对资产价格影响有限。
• 事件驱动：四季度资产价格走势将更多受到事件影响，如英国脱欧、美国中期选举、美欧日货币政策以及中东地缘政治风险。
• 美元走势：预计四季度美元仍偏弱，主要因事件驱动因素对美元不利。
• 美债收益率：四季度美债收益率中枢或小幅抬升至2.9%-3.2%区间。
• 美股走势：存在高位回落风险，主要因估值压力及货币政策收紧。

关键信息

一、经济基本面分析

1. 同步景气指标高位运行：ISM制造业PMI、非制造业PMI等仍处高位。
2. 消费和投资支撑：四季度美国个人消费支出和私人投资仍偏强，与节假日因素相关。
3. 经济增速预期已上调：美联储多次上调经济增长预期，因此四季度经济表现可能已接近市场预期，难以带来超预期影响。

二、英国脱欧风险

• 短期风险有限：尽管存在硬脱欧可能，但市场对英国脱欧的心理冲击已减弱。
• 对资产价格的影响：
  • 若发生硬脱欧：利好美元和美债，利空美股。
  • 若未发生硬脱欧：利空美元和美债，对美股影响较小。

三、美国中期选举

• 共和党失去众议院多数席位概率上升：特朗普支持率下降，且历史数据显示执政党通常在中期选举中失去影响力。
• 对资产价格的影响：
  • 若民主党掌控众议院：利空美元和美股，利好美债。
  • 若共和党大获全胜：市场重现“特朗普交易”，美元、美股及美债收益率同步上涨。

四、美欧日货币政策

• 美国：预计12月再次加息，四季度缩表规模小幅上升。
• 欧洲：四季度削减QE规模至150亿欧元，预计2019年1月停止QE，加息预期已超60%。
• 日本：货币宽松接近极限，四季度或削减QQE，若QQE降至每年60万亿日元，对美元流动性形成压力。

五、中东地缘政治风险

• 短期可控：中期选举前，中东地缘政治风险升温概率较低。
• 中期选举后风险上升：若特朗普政策重心回归外部，可能引发油价上涨，进而推高美债收益率，对美股估值形成压力。

不同情形下的资产价格预判

风险提示

1. 国际油价超预期：可能对美债和美股产生影响。
2. 美国经济超预期：若经济表现超出预期，可能对资产价格形成支撑。
3. 美国货币政策超预期：若加息或缩表速度超预期，可能对美元和美股形成压力。
4. 美国与非美贸易关系超预期：可能影响全球贸易及市场情绪。
5. 新兴经济体风险超预期：可能对全球市场带来不确定性。

总结

四季度美元、美债和美股的走势将更多受到事件驱动因素影响，而非经济基本面。美元可能偏弱，美债收益率中枢有望小幅上移，而美股则可能面临高位回落风险。投资者应关注英国脱欧进展、美国中期选举结果、美欧日货币政策变化以及中东地缘政治风险等关键事件，以判断资产价格走势。