20180928-广发证券-海外宏观经济专题_怎么看4Q的美元_美债和美股__16页_1mb

四季度美元、美债与美股走势分析总结

核心内容

2018年四季度，海外资产价格走势将主要受到事件驱动而非经济基本面的影响。尽管美国经济仍保持高景气度，但其表现多为市场预期之内，难以成为主要矛盾。四季度美元、美债及美股的走势将取决于以下关键事件：

• 英国脱欧进展
• 美国中期选举结果
• 美欧日货币政策变化
• 中东地缘政治风险

主要观点

1. 经济基本面非主要矛盾

• 美国四季度经济仍保持强劲，主要由税改红利和高景气指标支撑。
• 但四季度经济增长可能难以超出市场预期，对资产价格影响有限。
• 美联储多次上调经济增长预期，使得四季度增长对市场缺乏惊喜。

2. 事件驱动是关键因素

• 英国脱欧：短期硬脱欧风险有限，若发生则对美元和美债有利，但对美股不利。
• 美国中期选举：民主党获得众议院多数席位概率上升，可能对美元和美股形成利空，但对美债有利；反之，若共和党大获全胜，则可能重现“特朗普交易”，美元、美股及美债收益率同步上涨。
• 中东地缘政治风险：中期选举前升温概率较低，但选举后可能推动油价上涨，从而利好美元，利空美债和美股。

3. 货币政策边际收紧

• 美联储预计12月再次加息，四季度缩表规模小幅上升，美元流动性趋紧。
• 欧洲央行将削减QE规模至150亿欧元，2019年1月可能停止QE，且加息预期已超60%。
• 日本央行的QE规模接近其持有国债上限，可能在四季度削减QQE。

关键信息

美元

• 四季度美元整体偏弱，因事件驱动和货币政策收紧的双重影响。
• 若出现“特朗普交易”或中东地缘政治风险升温，美元可能阶段性走强。

美债收益率

• 四季度美债收益率中枢预计小幅抬升至2.9%-3.2%区间。
• 若民主党掌控众议院，美债可能阶段性获得支撑；若中东地缘政治风险升温，美债收益率可能继续上行。

美股

• 四季度美股存在高位回落风险，主要受估值压力和政策不确定性影响。
• 若民主党掌控众议院，美股可能承压；若中东地缘政治风险升温，美股也可能面临调整。

不同情形下的资产价格运行判断

风险提示

• 国际油价超预期
• 美国经济超预期
• 美国货币政策超预期
• 美国与非美贸易关系超预期
• 新兴经济体风险超预期

分析师信息

• 张静静：资深分析师，S0260518040001，联系方式：010-59136616，zhangjingjing@gf.com.cn

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