20210830-东吴证券-宏观点评_鲍威尔转鸽后美元怎么看__7页_832kb

宏观点评20210830 总结

核心内容

本报告分析了美联储主席鲍威尔在2021年8月27日杰克逊霍尔会议上的讲话对美元指数的影响，并结合历史走势、政策动向和疫情发展，探讨了美元指数未来可能的走势及其对国内市场的影响。

主要观点

1. 美元指数走势分析

• 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言偏鸽，暗示年内可能开始taper，但未明确提及加息，同时强调通胀为暂时性，导致美元指数跌破93，创一周新低。
• 自2020年第四季度以来，美元指数呈现阶段性震荡模式，每个阶段持续约2至3个月。
• 从历史阶段来看，当前处于第四阶段（2021年6月至今），美元指数保持强势。

2. 美元指数未来走势判断

• 政策层面：尽管鲍威尔表态偏鸽，但其他联储官员普遍转鹰，9月23日议息会议可能在taper节奏和加息时点上出现较大分歧。若非农数据亮眼，首次加息时点可能提前至2022年。
• 疫情层面：美国已全面批准辉瑞疫苗，预计新增病例达峰将早于欧洲主要经济体，有利于美国经济复苏预期，从而支撑美元。

3. 美元指数对国内市场的影响

• 2020年以来，国内股市与美元指数呈现明显的负相关性，尤其对上证50等大盘股冲击较大。
• 中证500等中小盘股受影响较小，甚至可能受益于美元升值带来的流动性宽松和通胀预期压制。
• 美元升值有助于成长股，因非美资金可能流入美债市场，压制美债收益率，从而对创业板指数等成长板块产生积极影响。

关键信息

• 政策变化：美联储在taper和加息问题上存在分歧，可能提前进入加息周期。
• 疫情发展：美国疫苗接种加速，新增病例达峰时间早于欧洲，利好美国经济。
• 市场影响：美元升值对大盘股不利，对中小盘股和成长股有正面作用。
• 风险提示：病毒变异可能影响疫情控制，政策变化可能超出预期。

历史阶段回顾

数据与图表说明

• 图1：美元指数面临变局，显示其历史走势与阶段性变化。
• 图2：美联储利率预期点阵图，显示2022年加息可能性上升。
• 图3 & 图4：美国与欧盟、欧盟三大经济体新冠新增病例对比，反映美国疫情控制更优。
• 图5-7：上证50、中证500、创业板指数与美元指数的相关性分析。
• 图8：美元指数升值对通胀预期的压制作用。
• 图9：美元升值对美国成长股的正面影响。

风险提示

• 病毒变异可能导致疫情控制难度加大；
• 美联储政策变化可能超出市场预期，影响美元走势。

投资评级标准

• 公司投资评级：买入（+15%）、增持（+5%至+15%）、中性（-5%至+5%）、减持（-15%至-5%）、卖出（-15%以下）。
• 行业投资评级：增持（+5%以上）、中性（-5%至+5%）、减持（-5%以下）。

数据来源

• 美联储、Wind、Bloomberg、东吴证券研究所

研究团队

• 证券分析师：陶川（执业证号：S0600520050002）
• 研究助理：邵翔

联系方式

• 东吴证券研究所
• 苏州工业园区星阳街5号
• 邮政编码：215021
• 传真：（0512）62938527
• 公司网址：http://www.dwzq.com.cn