2018-海外宏观经济专题_怎么看4Q的美元_美债和美股__16页-1mb

4Q美元、美债和美股走势分析总结

核心内容概述

2018年第四季度，海外资产价格走势主要由事件驱动，而非经济基本面。尽管美国经济仍处于高景气度，但其表现已被市场广泛预期，难以成为资产价格的主要矛盾。关键驱动因素包括英国脱欧进展、美国中期选举结果、美欧日货币政策调整以及中东地缘政治风险对油价的影响。

主要观点

• 经济基本面：美国四季度经济仍保持强劲，但缺乏超预期表现，对资产价格影响有限。
• 事件驱动：英国脱欧、美国中期选举、美欧日货币政策及中东地缘政治风险是影响四季度资产价格的关键因素。
• 美元走势：预计四季度美元偏弱，主要受到中期选举结果及地缘政治风险的影响。
• 美债收益率：预计美债收益率中枢将小幅上升至2.9%-3.2%区间，受货币政策收紧及油价上涨影响。
• 美股走势：美股存在高位回落风险，主要受估值压力及无风险利率上升影响。

关键信息

1. 美国经济基本面

• 税改红利：仍在释放，同步景气指标仍抬升，四季度经济高景气度。
• 市场预期：四季度经济表现已被市场预期，难以形成显著资产价格影响。
• 高基数压力：四季度经济增速可能略低于三季度，且美联储多次上调增长预期，表明市场已消化相关数据。
• 政策影响：美联储预计将在12月再次加息，四季度缩表规模小幅上升。

2. 英国脱欧

• 硬脱欧风险：目前短期风险有限，若发生则利好美元与美债，利空美股。
• 市场心理：英国脱欧对市场的影响已减弱，若硬脱欧发生，其冲击可能延后至2019年上半年。

3. 美国中期选举

• 共和党失去众议院：概率上升，若发生将对特朗普政策形成掣肘，利空美元与美股，利好美债。
• “特朗普交易”：若共和党大获全胜，市场可能重现美元、美股与美债收益率同步上涨的情形。

4. 美欧日货币政策

• 美国：12月或再次加息，四季度缩表规模小幅上升。
• 欧洲：四季度起QE规模缩减至150亿欧元，预计2019年1月停止QE，加息预期超60%。
• 日本：货币宽松接近极限，可能在四季度削减QQE规模，对美元流动性产生影响。

5. 中东地缘政治风险

• 短期可控：中期选举前地缘政治风险升温概率偏低，油价上涨可能性不大。
• 中期后风险：若特朗普政策重心转移，中东风险可能升温，推动油价上涨，进而利好美债，利空美股。

不同情形下的资产价格运行预判

风险提示

• 国际油价超预期
• 美国经济超预期
• 美国货币政策超预期
• 美国与非美贸易关系超预期
• 新兴经济体风险超预期

报告作者

• 张静静：资深分析师，理学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 分析师联系方式：
  • 电话：010-59136616
  • 邮箱：zhangjingjing@gf.com.cn

相关研究

图表索引

• 图1：美国ISM制造业PMI、新订单及产出PMI
• 图2：美国ISM非制造业PMI
• 图3：美国个人消费支出同比增速历年表现
• 图4：2011年至今美国实际GDP个人消费支出分项季度同比增速
• 图5：美国全部工业部门产能利用率历年表现
• 图6：美国GDP私人投资分项实际同比增速
• 图7：美联储2018年3月经济展望
• 图8：美联储2018年6月经济展望
• 图9：美联储2018年9月经济展望
• 图10：特朗普支持率
• 图11：美联储2018年9月议息会议点阵图
• 图12：年内美联储各月缩表规模
• 图13：欧元区调和CPI
• 图14：欧元区每小时劳工成本指数同比
• 图15：OECD预计欧元区产出缺口2018年转正
• 图16：欧洲央行2019年9月加息概率
• 图17：日本央行持有日本国债占比
• 图18：美国标普500席勒10年周期调整市盈率与10年期美债收益率倒数
• 图19：伊朗原油出口量

总结

四季度美元、美债及美股走势主要受事件驱动，而非经济基本面。美元预计偏弱，美债收益率中枢将小幅上升，美股面临高位回调压力。关键事件包括英国脱欧、美国中期选举、美欧日货币政策及中东地缘政治风险。分析师建议关注这些事件对资产价格的潜在影响，并提示相关风险。