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国债市场分析总结（2022年9月8日）

一、核心内容概览

本报告主要围绕2022年9月8日国债市场情况进行分析，涵盖行情回顾、基本面信息、风险因素及后市展望等内容。整体来看，国债市场在弱现实与强预期的博弈中表现偏强，多头情绪依然主导，但市场分歧有所加剧。

二、行情回顾

1. 成交与持仓量上升

• 国债期货主力合约成交与持仓量均有所上升。
• 持仓量增长明显，反映市场对利率走势的分歧加剧。
• 市场情绪整体偏强，空头情绪升温但未超过多头。

2. IRR小幅波动

• 最便宜可交割券（CTD券）隐含回购利率（IRR）先降后升，波动明显。
• 政策加码与疫情反复对IRR产生双向影响，但正反套机会有限。

3. 基差维持高位

• 当前基差绝对值处于历史高位。
• T主力合约基差仍偏高，可能对多头入场构成支撑。
• 需关注基差修复情况，入场时机取决于基差变化。

4. 交割月影响

• 9月为国债期货2209合约的交割月。
• 前期基差偏高，预计多头进入交割意愿较强。
• 资金面宽松，跨期价差中枢较高，移仓过程中多空交互明显。

5. 利率曲线变陡

• 利率曲线上周有所变陡，10Y国债收益率下行约2BP，2Y国债收益率下行约7.4BP。
• 期限利差明显走阔，反映市场对长端债券的偏好增强。
• 资金面整体转松，DR001和DR007有所回落。

三、基本面信息

1. 利多因素

• 疫情反复：多地疫情反弹，对经济基本面形成压制，利好长短债走牛。
• 制造业PMI小幅回升：8月官方制造业PMI为49.4，环比上升0.4%，但仍在荣枯线下，经济复苏动能不足。
• 地产销售恢复有限：全国新建商品房成交面积同比下降61.44%，环比下降22%，地产需求修复不及预期。
• 房贷利率可能下调：政策层面强调“一城一策”稳定需求，若地产修复不及预期，进一步宽松可能。
• 资金面持续宽松：8月资金面延续宽松，9月财政支出大月，资金面有望继续支撑。

2. 利空因素

• 新增10年期国债：8月25日财政部宣布发行750亿元10年期国债，增加市场供给压力。
• 国常会稳经济新政：出台19条稳经济接续政策，宽财政预期升温，对债市情绪形成冲击。

四、风险因素

• 中美利差深度倒挂：美联储偏鹰表态导致市场预期9月加息75BP，美债实际利率上行，中美利差倒挂加深。
• 人民币汇率承压：中美利差倒挂可能加剧人民币短期贬值压力。
• 国内利率回调风险：国内利率长期低位运行可能难以持续，需警惕回调。

五、后市展望

1. 市场趋势

• 8月LPR降息后，市场关注点转向政策面与基本面。
• 散点疫情冲击下，经济修复难超预期，稳增长政策效果待验证。
• 综合判断，利多因素仍占主导，但需警惕政策与基本面的不确定性。

2. 操作建议

• 交易性策略：建议谨慎偏多操作，关注市场情绪与政策动向。
• 套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。
• 基差策略：可适当关注基差收敛机会。
• 曲线策略：短期可关注跨品种价差扩大，长期仍可考虑曲线做平思路应对。

六、免责声明

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