20180605-申万宏源-债市日评_5月份民企发债规模大幅下降_5页_403kb

2018年6月5日债市日评总结

核心内容

2018年5月，国内债市受到多重因素影响，包括海外主要发达国家国债收益率上行、信用债违约事件频发以及经济数据反弹等。尽管如此，分析师仍维持对债市的看多态度，认为全年收益率将呈现U型波动，10Y国债收益率将在3.4%-4%区间内震荡。

主要观点

利率走势分析

• 资金面：5月整体资金面较为充裕，央行净投放200亿元，Shibor隔夜和7D利率分别下行20.2bp和7.9BP。
• 期债表现：5Y和10Y期债主力合约分别下跌0.14%和0.22%。
• 现券表现：10Y国开债和国债收益率分别上行2.94BP和3.3BP，报收4.4474%和3.6532%。
• 海外影响：油价高位回落、意大利政局风险缓和，海外债市对国内的边际扰动减弱。预计6月美债收益率将维持在3.0%附近，美元指数难以大幅上行。

宏观经济基本面

• 经济数据：5月多数经济数据弱化，显示经济下行趋势未改。制造业PMI、出口增速、投资、消费等指标均有所下滑。
• 短期改善：工业增加值、企业利润和PMI在短期因素驱动下有所改善，但不足以扭转市场对经济的悲观预期。
• 贸易摩擦影响：中美贸易谈判初步共识可能降低净出口对经济增长的贡献，进一步承压经济前景。
• 货币政策：预计年内货币政策将维持边际宽松，以支持实体经济融资需求和扩大内需。

监管政策

• 流动性管理：央行扩大MLF担保品范围，银保监会发布流动性管理办法，防控集中度风险，引导资金回表。
• 政策松绑：相比征求意见稿，新规对市场预期更为宽松，有助于避免违约风险扩散。

关键信息

信用债市场

• 民企发债规模：5月份民企发债规模为1800亿元，比4月份下降57%，显示融资环境趋紧。
• 融资成本：AA+民企加权票面利率为6.93%，较2016年10月上升259bp，融资成本显著抬升。
• 历史对比：尽管当前民企融资成本较高，但未达到2013年钱荒时期的高点，且发债规模也未达到最低水平。

市场动态

• 一级市场：周一发行170亿元农发债，3Y、5Y新发农发债分别发行70亿元和60亿元，5Y增发债发行40亿元，中标收益率分别为4.268%、4.4147%和2.547%，中标倍数分别为2.04、2.78和4.4。
• 二级市场：周一债市小幅收跌，期债小幅收涨，现券收益率多数下行。
• 信用债成交：信用债交投不活跃，成交收益率高于估值的债券数量低于低于估值的债券数量。高于估值的债券主要分布在建筑装饰、计算机、食品饮料和交通运输行业；低于估值的债券则集中在公用事业和非银金融领域。

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