国债期货多头策略胜率仍在
核心内容概述
本报告分析了上周国内国债期货市场的行情走势、市场操作情况及多空策略，指出当前国债市场处于震荡整理阶段，多头策略胜率依然存在，但需警惕市场波动性增加及地缘政治风险。
市场行情综述
- 现券市场：上周整体呈现震荡整理态势，央行资金净投放有力支撑市场，银行间市场资金相对宽松。
- 利率表现：短端利率表现强于长端利率，信用利差小幅回落。
- 国债发行：上周共发行利率债75只，其中国债发行1367.2亿元，地方债发行2282.9亿元。
- 活跃券表现：十债活跃券（230004）整体处于2.7225-2.69的震荡区间。
多空策略分析
- 市场情绪：美联储暂停加息后，市场情绪短暂放松，但随即进入焦灼状态。
- 加息预期：6月份美联储议息会议暗示本轮加息终点前还有两轮25BP的加息，鲍威尔的国会证词仍释放鹰派信号。
- 全球加息潮：多国央行近期掀起加息潮，如英国、土耳其、瑞士等，加剧了市场不确定性。
- 风险溢价：随着国内外风险偏好的变化，风险溢价估值中枢下行，系统性提高国债利率中枢下行的胜率。
- 操作建议：当前多头单边策略波动性加大，建议考虑曲线陡峭化策略，以降低风险。
市场数据与走势
国债期货价格
| 期货收盘价 |
昨收盘 |
今收盘 |
日涨跌 |
周涨跌 |
| 2年期国债期货当季连续 |
101.26 |
101.245 |
-0.02 |
-0.11 |
| 2年期国债期货下季连续 |
101.14 |
101.125 |
-0.02 |
-0.08 |
| 5年期国债期货当季连续 |
101.935 |
101.87 |
-0.06 |
-0.35 |
| 5年期国债期货下季连续 |
101.69 |
101.62 |
-0.07 |
-0.35 |
| 10年期国债期货当季连续 |
101.725 |
101.635 |
-0.09 |
-0.56 |
| 10年期国债期货下季连续 |
101.35 |
101.265 |
-0.08 |
-0.53 |
国债期货成交量
| 期货成交量 |
昨成交 |
今成交 |
变动 |
| 2年期国债当季连续 |
36739.00 |
37616 |
+877.00 |
| 2年期国债下季连续 |
234.00 |
426 |
+192.00 |
| 5年期国债当季连续 |
39231.00 |
43994 |
+4763.00 |
| 5年期国债下季连续 |
1511.00 |
1338 |
-173.00 |
| 10年期国债当季连续 |
51211.00 |
60155 |
+8944.00 |
| 10年期国债下季连续 |
2443.00 |
2358 |
-85.00 |
国债期货持仓量
| 期货持仓量 |
昨持仓 |
今持仓 |
仓差 |
| 2年期国债当季连续 |
51004.00 |
51796 |
+792.00 |
| 2年期国债下季连续 |
1904.00 |
1906 |
+2.00 |
| 5年期国债当季连续 |
100397.00 |
101079 |
+682.00 |
| 5年期国债下季连续 |
5440.00 |
5516 |
+76.00 |
| 10年期国债当季连续 |
195128.00 |
193129 |
-1999.00 |
| 10年期国债下季连续 |
7980.00 |
8269 |
+289.00 |
活跃可交割券信息
| 期货合约 |
期货价 |
CTD |
现券价 |
转换因子 |
基差 |
IRR(%) |
| 两债当季 |
100.16 |
200018.IB |
100.02 |
1.013 |
-1.42 |
2.88 |
| 两债次季 |
100.12 |
200003.IB |
98.35 |
1.015 |
-3.22 |
3.23 |
| 五债当季 |
99.32 |
200005.IB |
95.36 |
0.955 |
0.50 |
2.82 |
| 五债次季 |
99.24 |
200013.IB |
99.55 |
0.998 |
0.54 |
2.51 |
| 十债当季 |
97.22 |
2000004.IB |
96.13 |
1.007 |
-1.76 |
2.92 |
| 十债次季 |
97.10 |
2000004.IB |
96.13 |
0.982 |
0.74 |
2.73 |
国债收益率与利率变化
中国国债到期收益率
| 中国国债 |
2023年06月27日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 10年期 |
2.6638 |
-0.00 |
0.04 |
-0.04 |
| 5年期 |
2.4862 |
0.02 |
0.09 |
-0.05 |
| 2年期 |
2.1825 |
-0.01 |
0.04 |
-0.07 |
| 1年期 |
1.9381 |
0.02 |
0.09 |
-0.11 |
同业拆借利率
| 利率 |
2023年06月27日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 1天 |
1.2037 |
-0.04 |
-1.10 |
-0.40 |
| 7天 |
2.272 |
0.10 |
0.05 |
0.25 |
| 14天 |
2.4614 |
-0.15 |
-0.23 |
0.42 |
| 1个月 |
2.48 |
-0.02 |
0.30 |
0.17 |
利率互换价格
| 利率互换 |
2023年06月27日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| FR007:1年 |
2.0799 |
0.01 |
-0.02 |
-0.07 |
| FR007:5年 |
2.525 |
0.02 |
-0.02 |
-0.10 |
操作评级与趋势判断
- 操作评级：当前国债期货市场整体操作评级为“★☆☆”，表示多空趋势存在，但可操作性不强。
- 趋势判断：市场处于震荡整理阶段，多头策略胜率依然存在，但需警惕波动性加大及地缘政治风险。
图表分析
- 成交持仓比：2年、5年、10年期国债期货的成交持仓比图显示市场活跃度有所变化。
- 期货持仓量：10年期国债期货持仓量下降，表明市场参与度有所减弱。
- 跨品种价差：5年-2年、10年-2年、10年-5年价差图反映市场结构变化。
- 利率季节性：存款类机构信用拆借利率季节性图显示利率波动趋势。
- 公开市场操作：图显示央行资金投放情况，整体资金面较为宽松。
风险提示
- 地缘政治风险：需持续关注地缘政治风险溢价的变化，以应对市场不确定性。
- 波动性增加：多头单边策略波动性加大，建议采用曲线陡峭化策略以降低风险。
总结
上周国债市场震荡整理，央行资金净投放支撑市场，短端利率表现优于长端利率。尽管美联储暂停加息，但市场仍处于焦灼状态，全球多国央行加息潮加剧了不确定性。多头策略胜率依然存在，但需注意波动性加大及地缘政治风险。建议关注曲线陡峭化策略，以优化投资操作。市场数据表明，国债期货价格、成交量及持仓量均有所变化，需结合图表进一步分析市场结构与趋势。
