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绿色动力（601330）2021年上半年业绩总结

核心内容

绿色动力在2021年上半年实现了显著的业绩增长，其收入和盈利能力均有所提升。公司上半年实现收入12.52亿元，同比增长23.78%；归母净利润达到3.78亿元，同比增长52.08%。公司主要得益于新增运营项目（如永嘉二期、石首项目）以及红安、宜春等项目的稳定运行，使得垃圾处理量和上网电量分别同比增长27.57%和41.34%。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司业绩增长达52.08%，主要受益于新增项目投产及运营效率提升。
• 盈利能力增强：上半年公司毛利率为59.9%，同比提升3.1个百分点；净利率为32.0%，同比提升6.7个百分点。
• 费用率下降：期间费用率同比下降2.4个百分点，主要由于财务费用率降低。
• 单季表现稳健：第二季度公司营收同比增长13.05%，归母净利同比增长26.62%。

关键信息

项目进展

• 在建项目顺利推进：石首、永嘉二期和平阳二期项目陆续并网发电，新增产能2200吨/日。
• 项目进度：截至6月底，金沙项目、惠州二期项目二阶段、莱州、登封、葫芦岛垃圾发电项目及朔州项目分别完成80%、96%、72%、62%、36%和21%的施工总量。
• 新项目拓展：葫芦岛危废项目基本建成，新开工恩施项目；公司新获得汕头潮阳餐厨垃圾处理项目，拓展供热业务至四个项目。

投运规模

• 运营项目数量：截至2021年6月底，公司运营生活垃圾焚烧发电项目29个，处理能力达2.9万吨/日，较2020年底增长7.4%。
• 未来产能规划：预计2021-2023年底投运产能将分别达到3.3、3.9和4.2万吨/日，同比增长21%、17%和10%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测调整：上调2021-2023年归母净利预测至7.4/9.4/10.9亿元，同比增速分别为46.6%、27.3%和15.9%。
• 估值水平：对应PE分别为17.2倍、13.5倍和11.6倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 营业收入：预计2021-2023年分别为29.17亿元、34.63亿元和40.24亿元，年均增长率28.1%。
  • 净利润：预计2021-2023年分别为7.38亿元、9.39亿元和10.89亿元，年均增长率27.3%。
  • 每股收益：预计2021-2023年分别为0.53元、0.67元和0.78元。
  • 市盈率：预计2021-2023年分别为17.15倍、13.47倍和11.62倍。
  • 市净率：预计2021-2023年分别为1.61倍、1.49倍和1.36倍。
  • EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为8.58倍、8.38倍和7.38倍。

风险提示

• 项目进度低于预期
• 融资成本高于预期
• 电价补贴风险

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

绿色动力在2021年上半年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于新增项目投产及运营效率的提高。公司在建项目进展顺利，未来三年的产能增长计划有望进一步推动业绩持续增长。分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，同时提示了项目进度、融资成本和电价补贴等潜在风险。