20210331-东北证券-绿色动力-601330.SH-业绩持续高增长_多项指标创新高_4页_698kb

报告摘要

绿色动力 (601330) 公司点评总结

核心内容

绿色动力（601330）是一家专注于环保工程及服务的公用事业企业，其主营业务涵盖垃圾焚烧发电项目运营及BOT、BT项目利息收入。2021年3月31日发布的2020年年报显示，公司业绩持续高增长，多项财务指标创新高。

主要观点

业绩表现亮眼：2020年公司实现营业收入22.78亿元，同比增长29.97%；净利润5.28亿元，同比增长26.77%；归母净利润5.03亿元，同比增长20.98%；基本每股收益0.43元。
盈利能力提升：2020年公司销售毛利率达57.57%，较2019年上升3.53个百分点，主要受益于新增项目毛利率高于平均水平。
现金流改善显著：2020年经营活动产生的现金流净额为2.3亿元，实现从连续三年为负到转正的突破。
项目拓展迅速：截至2020年底，公司拥有26个生活垃圾焚烧发电运营项目，垃圾处理规模达2.7万吨/日。全年新增5个特许经营项目，新增垃圾处理能力6300吨/日，新增投产项目8个，新增处理能力7200吨/日。
未来增长预期明确：预计2021-2023年公司营业收入分别为29.49亿元、36.50亿元、44.85亿元，归母净利润分别为7.23亿元、9.59亿元、12.55亿元，EPS分别为0.52元、0.69元、0.90元，对应PE分别为19.72倍、14.87倍、11.36倍。

关键信息

财务数据

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	17.52	22.78	29.49	36.50	44.85
归母净利润（亿元）	4.16	5.03	7.23	9.59	12.55
每股收益（元）	0.30	0.36	0.52	0.69	0.90
市盈率（倍）	23.89	19.72	14.87	11.36
毛利率	57.5%	56.6%	56.3%	56.1%
净利润率	22.1%	24.5%	26.3%	28.0%
股息收益率	1.0%	2.0%	2.7%	3.6%

项目与产能

2020年新增垃圾处理能力7200吨/日，较去年增长36.72%。
全年共处理垃圾和秸秆932.67万吨，同比增长23.57%。
实现上网电量29.11亿千瓦时，同比增长37.75%。
吨垃圾上网电量311千瓦时，较去年增长约17千瓦时，创历史最佳水平。

项目进展

截至2020年底，公司运营项目26个，处理能力2.7万吨/日。
在建项目8个，总处理能力6600吨/日。
筹建项目14个，预计未来几年业务规模将继续快速增长。

风险提示

垃圾焚烧发电补贴退坡
项目进度不及预期
行业竞争加剧

估值与投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。
6个月目标价为11.62元，当前收盘价为10.23元。
预计未来三年公司PE持续下降，估值吸引力逐步增强。

分析师信息

王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历。
岳挺：东北证券电力环保组组长，CFA持证人，具有法律职业资格。

总结

绿色动力在2020年实现了显著的业绩增长，其营业收入和净利润均同比增长超过20%。公司通过加快项目拓展，提升了垃圾处理能力和上网电量，同时改善了现金流状况。未来三年，公司预计将继续保持高速增长，盈利能力和运营效率有望进一步提升。分析师给予“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和增长潜力。然而，公司也面临垃圾焚烧发电补贴退坡、项目进度不及预期和行业竞争加剧等风险。

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