20210831-天风证券-广汽集团-601238.SH-自主+合资齐头并进_21H1业绩超预期_4页_959kb

报告摘要

广汽集团（601238）2021年半年报总结

核心内容概述

广汽集团在2021年上半年实现了显著的业绩增长，展现出在自主和合资品牌领域的双重优势。公司上半年营收达到343.2亿元，同比增长34.9%；归母净利润达43.4亿元，同比增长87.1%；扣非归母净利润为40.4亿元，同比增长99.8%。公司汽车产销分别达到100.1万辆和102.7万辆，同比增长25.6%和24.5%，在国内市场占有率提升至8.0%。

主要观点

产销增长优于行业：尽管面临芯片短缺和疫情反复等挑战，广汽集团仍实现了高于行业平均水平的产销增长，显示出强大的市场适应能力和运营效率。
自主品牌表现突出：广汽乘用车和广汽埃安在2021年上半年销量分别达到15.1万辆和4.3万辆，同比增长28.3%和112.0%，显著推动了公司整体业绩增长。
合资品牌稳健增长：广本和广丰分别实现销量37.2万辆和41.7万辆，同比增长16.7%和30.0%，为公司贡献了稳定的收益。
毛利率提升：受益于产品结构优化，公司毛利率提升至6.6%，同比增加1.2个百分点。
电动化与智能化布局加速：广汽集团在电动化和智能网联化方面取得重要进展，发布了“中子星战略”并计划与华为合作推出智能汽车，以提升市场竞争力。

关键信息

产销数据

2021H1汽车产销：100.1万辆 / 102.7万辆
乘用车产销：100.0万辆 / 102.5万辆
市场占有率：8.0% / 10.2%

自主品牌表现

广汽乘用车：销量15.1万辆，同比增长28.3%
广汽埃安：销量4.3万辆，同比增长112.0%

合资品牌表现

广本：销量37.2万辆，同比增长16.7%
广丰：销量41.7万辆，同比增长30.0%

财务数据

营收：2021H1为343.2亿元，同比增长34.9%
归母净利润：2021H1为43.4亿元，同比增长87.1%
扣非归母净利润：2021H1为40.4亿元，同比增长99.8%
毛利率：6.6%，同比增加1.2个百分点
投资收益：2021H1约为65.0亿元，同比增长58.0%

投资建议

目标价：27.5元
评级：买入（维持评级）
PE：20倍（2021E） / 16倍（2022E）

风险提示

芯片短缺加剧
汽车销量不及预期
自主品牌销量增长不及预期

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	59,704.32	63,156.99	77,764.77	91,361.72	109,826.72
净利润(百万元)	6,617.54	5,965.83	9,612.36	11,738.42	13,924.35
归属于母公司净利润(百万元)	6,617.54	5,965.83	9,509.75	11,586.96	13,749.53
EPS(元/股)	0.64	0.58	0.92	1.12	1.33
市盈率(P/E)	28.72	31.85	19.98	16.40	13.82
市净率(P/B)	2.37	2.25	2.10	1.93	1.76
市销率(P/S)	3.18	3.01	2.44	2.08	1.73
EV/EBITDA	9.13	9.09	11.46	9.16	7.37

技术发展与合作

电动化战略：“中子星战略”推进动力电池及电芯的自主研发，包括海绵硅负极片电池、超级快充电池、弹匣电池系统安全技术等。
智能网联化：推进云服务、智能驾驶、智慧座舱等技术，取得阶段性成果。
与华为合作：计划在2023年底推出搭载华为全栈智能汽车解决方案的首款车型。

财务比率分析

比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	-17.51	5.78	23.13	17.48	20.21
营业利润增长率(%)	-51.21	-0.77	69.36	23.07	18.33
归属于母公司净利润增长率(%)	-39.30	-9.85	59.40	21.84	18.66
毛利率(%)	7.63	7.12	10.37	11.37	12.66
净利率(%)	11.08	9.45	12.23	12.68	12.52
ROE(%)	8.26	7.08	10.52	11.76	12.72
ROIC(%)	15.88	12.37	17.25	22.17	28.09
资产负债率(%)	39.99	39.32	40.32	38.22	39.18
净负债率(%)	-22.51	-15.52	-26.52	-36.66	-44.02

总结

广汽集团在2021年上半年表现出色，自主与合资品牌协同发展，销量和利润均实现显著增长。公司积极布局电动化与智能化，与华为合作开发智能汽车，提升了市场竞争力。财务数据显示公司盈利能力增强，估值指标持续优化，投资建议为“买入”，目标价为27.5元，反映市场对其未来增长的信心。然而，仍需关注芯片短缺、销量不及预期等潜在风险。

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