20210513-东海证券-4月通胀数据点评_PPI加速上行_但上行速度或将放缓_4页_817kb

2021年4月通胀数据点评总结

核心内容

2021年4月，中国通胀数据呈现出CPI温和上行、PPI加速上行的特征，整体通胀水平保持可控。报告指出，CPI同比上涨0.9%，环比下降0.3%，而PPI同比上涨6.8%，环比涨幅回落至0.9%。这一趋势符合市场之前的预期。

主要观点

• CPI温和上涨：
  CPI整体温和上行，食品价格同比维持低位，主要受猪价持续拖累影响，猪肉价格同比由-18.4%回落至-21.4%。非食品价格同比涨幅扩大，其中衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐类价格涨幅均有所扩大，尤其是交通和通信类受油价上行影响，同比涨幅扩大至4.9%。核心CPI同比由0.3%升至0.7%，显示通胀压力有所上升，但整体仍较为温和。

• PPI加速上行：
  PPI同比大幅上涨至6.8%，主要由工业品价格上涨带动。生产资料价格同比由5.8%升至9.1%，生活资料价格同比由0.1%升至0.3%。PPI同比涨幅扩大主要得益于去年4月PPI同比基数较低（-3.1%）。尽管如此，PPI环比涨幅有所回落，主要由于原油价格震荡下行，带动石油和天然气开采业及石油加工业环比分别回落9.4和6.6个百分点，同时铜、铝等有色金属价格涨幅趋缓。

• 未来展望：
  报告预计PPI同比将继续上行，但增速可能放缓，接近本轮高点。由于供给与需求的不平衡仍在持续，且疫情对大宗商品供给的影响尚未完全消退，PPI的上行速度可能逐渐减缓。同时，猪周期的下行对冲作用将有助于维持CPI的温和走势，通胀短期内仍可控，不会引发货币政策的收紧。

关键信息

• CPI数据：

  • 当月同比：0.9%
  • 环比：-0.3%
  • 食品价格同比：-0.7%
  • 猪肉价格同比：-21.4%
  • 核心CPI同比：0.7%

• PPI数据：

  • 当月同比：6.8%
  • 环比：0.9%
  • 生产资料价格同比：9.1%
  • 生活资料价格同比：0.3%
  • 石油和天然气开采业环比：-9.4%
  • 石油加工业环比：-6.6%
  • 黑色金属冶炼环比：5.6%
  • 有色金属冶炼环比：2.1%

• 影响因素：

  • 猪价持续低迷对CPI形成拖累。
  • 油价上涨推动交通和通信类价格涨幅扩大。
  • 去年4月PPI基数较低，导致同比涨幅扩大。
  • 大宗商品价格上行速度可能放缓，PPI高点或将出现。

• 政策动向：

  • 高层加强对大宗商品价格的关注。
  • 降低钢铁关税，防止大宗商品涨价过快过热。

风险提示与免责条款

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 报告基于公开资料，对其真实性、准确性和完整性不作保证。
• 东海证券及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券。
• 报告可能因时间等因素变化而调整，建议关注后续研究。

投资评级

• 市场指数评级：

  • 看多：上证综指未来6个月上升幅度≥20%
  • 看平：上证综指未来6个月波动幅度在-20%—20%之间
  • 看空：上证综指未来6个月下跌幅度≥20%

• 行业指数评级：

  • 超配：行业指数相对强于上证指数≥10%
  • 其他评级同上。

• 公司股票评级：

  • 买入：股价相对强于上证指数≥15%
  • 增持：股价相对强于上证指数5%—15%
  • 中性：股价相对上证指数-5%—5%
  • 减持：股价相对弱于上证指数5%—15%
  • 卖出：股价相对弱于上证指数≥15%

资料来源与联系方式

• 分析师：刘思佳，东海证券研究所宏观策略分析师，执业证书编号：S0630516080002，电话：021-20333778，邮箱：liusj@longone.com.cn

• 机构信息：

  • 上海：东海证券大厦，上海市浦东新区东方路1928号，电话：（8621）20333619，传真：（8621）50585608，邮编：200215
  • 北京：国际财经中心D座15F，北京市西三环北路87号，电话：（8610）66216231，传真：（8610）59707100，邮编：100089

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总结

4月通胀数据显示，CPI温和上行，PPI加速上行，但整体通胀仍处于可控范围。食品价格受猪价拖累，非食品价格涨幅扩大，核心CPI回升符合预期。PPI上涨主要由工业品价格推动，基数效应明显，但环比涨幅有所回落，预计未来PPI增速将放缓。政策层面已对大宗商品价格进行干预，以防止过快上涨对经济造成不利影响。