20150719-兴业证券-建筑材料行业投资策略_灾后重建继续_建材走势或将分化_20页_1mb

报告摘要

建材行业投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015年7月19日前后建材行业的市场表现、基本面变化及投资策略。整体来看，建材行业在短期内受到灾后重建等政策推动，但行业整体仍面临需求疲软、产能过剩等问题，企业盈利承压。不同子行业表现各异，水泥行业供需双降，玻璃行业需求下行，玻纤行业有望进入反转周期，新型建材则在服务、创新和品牌方面具备竞争力。

重点公司评级与表现

公司	2014	2015	评级
建研集团	0.84	1.05	买入
伟星新材	0.87	1.04	增持
东方雨虹	1.41	1.88	增持
北新建材	1.56	1.95	增持
长海股份	0.77	1.10	买入
开尔新材	0.40	0.54	增持
友邦吊顶	2.04	2.47	增持
西部建设	0.64	1.08	增持
海螺水泥	2.07	2.38	买入
华新水泥	0.82	0.86	买入
天山股份	0.29	0.31	增持
祁连山	0.72	0.74	增持
塔牌集团	0.68	0.68	增持
冀东水泥	0.03	0.87	增持
中国巨石	0.54	0.70	增持
南玻A	0.42	0.50	增持
旗滨集团	0.22	0.29	中性

投资要点

本周行业表现：建材行业涨幅约6.13%，略高于全部A股指数（5.91%），超额收益约为0.22%。
涨幅前五公司：国睿科技（+45%）、开尔新材（+38%）、斯米克（+35%）、旗滨集团（+33%）、三峡新材（+33%）。
涨幅后五公司：华新水泥（-2%）、ST狮头（-3%）、南玻A（-3%）、国统股份（-6%）、海螺水泥（-6%）。

投资策略

投资者可关注以下三条主线：

短期催化剂确定：如中报预计高增长的长海股份、已拿到增发批文的九鼎新材。
中期低估值、中等市值的优秀公司：如伟星新材（+20%）、东方雨虹（+40%）。
中长期有催化剂的破发小市值公司：如开尔新材（+2-4%）、友邦吊顶（+10%）、建研集团（+10%）。

子行业分析

1. 水泥行业

我们的观点：供需边际弱平衡，未来两年行业供需双降，景气弹性不大，但明年上半年供需关系稍差。
关注点：
- 京津冀协同发展规划对河北小产能的压缩可能超预期。
- 西北丝绸之路基建启动时点。
- “十二五”节能减排指标完成压力导致局部限电。
- 国企改革或企业转型的个体性变化。
本周基本面变化：
- 全国水泥价格环比回落0.5%，部分地级市价格下跌10-20元/吨。
- 长三角、陕甘宁等地出现止跌企稳迹象，中南地区需求有所回升。
- 7月下旬至8月高温天气下，需求略好于梅雨季节，但房地产需求依然疲软。
- 价格已接近现金成本，部分企业主动或被动停产，后期价格降幅有限。

2. 玻璃行业

我们的观点：需求下行、产能投放，玻璃价格和盈利持续承压，关注下游细分领域（如电子、光伏、节能玻璃）及国企改革概念。
本周基本面变化：
- 现货市场继续走弱，华中市场价格大幅下调。
- 沙河地区价格小幅下调以促进贸易商提货。
- 国家统计局上半年房地产数据偏弱，预示玻璃市场未来不乐观。
- 生产企业加快新产线和冷修产线复产，加剧供需矛盾。

3. 玻璃纤维及制品

我们的观点：未来两年无大规模新增产能，需求在风电、汽车、美国房地产及全球基建带动下有望加快。继续看好玻纤产业链反转，建议震荡中加仓。
本周基本面变化：
- 玻璃纤维纱市场基本稳定，无碱粗纱走势平稳。
- 九鼎新材5万吨窑炉点火，中碱织布纱销售压力大。
- 中碱直接纱售价进一步探底，市场成交偏中低端。
- 中碱并捻纱价格平稳，河北地区33支纱售价略有下调。

4. 新型建材

我们的观点：长期看好细分领域优秀龙头，通过服务、创新、品牌提升核心竞争力。
细分领域亮点：
- 制造商向服务商转变，如建研集团、北京利尔。
- 创新提高附加值，如长海股份、开尔新材。
- 制造商向类消费、品牌商转变，如伟星新材、东方雨虹、北新建材、友邦吊顶。
本周基本面变化：
- 美废价格稳定，SBS改性沥青价格环比下降。
- 工业萘和环氧乙烷价格波动，但整体呈现上涨趋势。

估值分析

图表1：重点公司涨跌幅

建研集团：本周涨幅4.0%
伟星新材：本周涨幅7.7%
东方雨虹：本周涨幅9.2%
北新建材：本周涨幅0.0%
长海股份：本周涨幅0.0%
开尔新材：本周涨幅37.7%
友邦吊顶：本周涨幅28.4%
西部建设：本周涨幅3.4%
海螺水泥：本周跌幅-6.1%
华新水泥：本周跌幅-2.4%
天山股份：本周涨幅5.2%
祁连山：本周涨幅4.3%
塔牌集团：本周涨幅0.0%
冀东水泥：本周涨幅4.1%
中国巨石：本周涨幅20.8%
南玻A：本周跌幅-3.3%
旗滨集团：本周涨幅33.3%

图表2：重点公司估值表

公司	7月17日股价	EPS 2014	EPS 2015	EPS 2016	EPS增速 2014	EPS增速 2015	EPS增速 2016	PE 2015	PE 2016	PB 2015	PB 2016	评级
建研集团	17.50	0.65	0.73	0.87	-2%	12%	19%	24	20	5.4	3.3	买入
伟星新材	17.83	0.67	0.79	0.93	23%	18%	19%	23	19	3.4	5.2	增持
东方雨虹	24.73	0.69	0.89	1.07	59%	28%	20%	28	23	4.1	6.1	增持
北新建材	18.58	0.78	0.98	1.17	22%	25%	20%	19	16	4.9	3.8	增持
长海股份	35.41	0.77	1.13	1.52	40%	47%	34%	31	23	5.8	6.1	买入
开尔新材	18.85	0.40	0.62	0.89	110%	55%	44%	30	21	2.1	9.2	增持
友邦吊顶	46.44	1.27	1.63	2.13	22%	28%	31%	29	22	6.2	7.5	增持
西部建设	18.39	0.64	0.84	1.21	-18%	30%	45%	22	15	6.9	2.7	增持
海螺水泥	20.95	2.07	2.17	2.40	17%	5%	10%	10	9	12.4	1.7	买入
华新水泥	9.85	0.82	0.87	1.18	3%	7%	36%	11	8	6.4	1.5	买入
天山股份	8.72	0.29	0.31	0.40	-10%	6%	29%	29	22	7.7	1.1	增持
祁连山	8.73	0.72	0.75	0.84	21%	3%	13%	12	10	6.1	1.4	增持
塔牌集团	15.53	0.68	0.68	0.82	52%	0%	21%	23	19	4.6	3.4	增持
冀东水泥	10.63	0.03	0.41	0.27	-90%	1486%	-33%	26	39	8.3	1.3	增持
中国巨石	25.33	0.54	1.03	1.20	49%	89%	17%	25	21	4.7	5.3	增持
南玻A	13.41	0.42	0.44	0.06	-43%	3%	-86%	31	227	3.6	3.7	增持

行业展望与建议

水泥行业：整体需求疲软，价格承压，但局部地区有企稳迹象，建议关注京津冀、西北等地区政策变化及国企改革机会。
玻璃行业：需求持续下行，关注电子、光伏等细分领域及国企改革概念。
玻纤行业：有望进入反转周期，建议震荡中加仓长海股份、中国巨石等。
新型建材：长期看好细分领域龙头，建议关注建研集团、伟星新材、东方雨虹等。

数据来源

公开信息、wind、兴业证券研究所、数字水泥网、中国玻璃信息网、卓创资讯、CEIC、中国建材信息总网

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