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持货商存在挺价情绪后市铜价预计仍偏强运行总结

核心内容

近期铜价走势受多重因素影响，持货商表现出挺价情绪，预计后市铜价仍将偏强运行。整体市场呈现供应偏紧、需求偏弱、库存减少的格局，叠加五一假期前的补库需求，铜价短期维持高位震荡态势。

主要观点

• 期货行情：沪铜主力合约在2026年4月27日开于102650元/吨，收于102800元/吨，涨幅0.33%；夜盘则小幅下跌0.64%。整体走势偏弱，但现货市场表现较强。
• 现货情况：现货市场报价韧性较强，持货商惜售情绪明显，现货对主力合约维持升水格局。本地电解铜购销氛围边际改善，产销指数同步上行。
• 宏观与地缘政治：中国税务部门对贸易商的整顿行动对市场造成冲击，部分企业因开票额度压缩被迫暂停业务，影响市场活跃度。
• 矿端动态：Lumina Metals Corp.通过IPO筹集资金用于开发波兰铜银项目，但若税收政策未调整，项目可能不会推进。
• 库存变化：LME铜库存降至逾十二年高位，SHFE铜库存降至逾三个月新低，显示供应端紧张。
• 消费表现：铜终端消费受高铜价抑制，整体疲软，下游企业采购意愿谨慎，仅以刚需为主。
• 市场策略：铜价整体谨慎偏多，套利策略暂缓，期权建议卖出看跌。

关键信息

供应端

• 矿端扰动持续，冶炼厂检修支撑铜价。
• 持货商惜售情绪明显，现货报价较强。
• 库存持续减少，LME铜库存降至逾十二年高位，SHFE铜库存降至三个月新低。

需求端

• 铜终端消费疲软，电力、家电、轻工等领域需求萎缩。
• 下游企业采购以刚需为主，五一假期前备货意愿低迷。
• 建筑领域季节性回暖，但幅度有限。

市场逻辑

• 铜价高位震荡，受地缘政治和美元走强影响。
• 现货升贴水报价分化明显，不同品级、票期铜品升贴水差异较大。
• 铜价波动区间预计在101,200元/吨至104,000元/吨之间。

风险提示

• 需求持续不及预期。
• 原油价格持续走高，引发加息预期，可能影响铜价走势。

图表说明

• 图1：TC价格变化，反映铜精矿加工费。
• 图2：SMM#1铜升贴水报价，显示现货市场供需关系。
• 图3：精废价差，反映精铜与废铜的市场对比。
• 图4：铜品种进口盈亏，体现进口成本与市场价格的关系。
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量，反映市场活跃度。
• 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差，显示合约间价差变化。
• 图7：LME电解铜库存总计，显示国际库存趋势。
• 图8：SHFE电解铜仓单，反映国内库存变化。
• 图9：铜国内社会库存（不含保税区），显示国内库存水平。
• 图10：国内保税区库存，反映保税库存变化。
• 表1：铜价格与基差数据，展示铜价及现货与期货价差。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号

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