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中国电影总结：全产业链经营龙头，短期催化与长期成长属性兼具

核心内容

中国电影作为国内影视行业的龙头公司，拥有覆盖电影制作、发行、放映及影视服务的完整产业链布局，具备较强的盈利能力和市场竞争力。公司通过整合资源，实现各业务板块的协同效应，同时依托政策红利和优质内容产出，具备短期业绩催化和长期成长潜力。

主要观点

• 全产业链布局：公司业务涵盖电影制片制作、电影发行、电影放映和影视服务四大板块，形成完整的产业链布局，增强市场竞争力和盈利能力。
• 政策红利优势：公司是“一家进口，两家发行”政策下的唯一两家进口片发行公司之一，享有政策红利，尤其是在进口片发行方面占据行业龙头地位。
• 业务板块表现突出：
  • 发行业务：公司是进口片发行绝对龙头，2013-2015年进口影片发行收入复合增长38.61%，占公司总收入的比重持续提升。
  • 放映业务：公司拥有3家控股院线和4家参股院线，合计票房全国第一，市占率达20.2%，经营效率优于整体。
  • 影视制片制作：公司制片业务稳步发展，优质影片产出稳定，票房表现突出，2017年有望进一步提升业绩。
  • 影视服务业务：公司自主研发的中国巨幕数字放映系统具有技术优势，市场应用前景广阔，且通过收购法国YMAGIS公司，拓展欧洲市场。

关键信息

财务预测与估值

• 2016-2018年每股收益（EPS）预计为0.51元、0.70元、0.83元。
• 公司2017年估值为42倍市盈率，对应目标价29.0元，首次给予“买入”评级。
• 公司2016-2018年营业收入预计分别为79.09亿元、96.20亿元、113.79亿元，年均增长约18.3%。
• 综合毛利率预计从22.9%提升至25.2%，盈利能力增强。

营收结构

市场表现

• 2017年1-2月，进口影片票房增长34.1%，成为拉动票房增长的重要因素。
• 公司2017年计划引进30部外国大片，涵盖多个热门IP，进一步增强票房吸引力。
• 2017年公司有望推出《建军大业》、《无问西东》等优质影片，提升制片制作板块业绩。

风险提示

• 优质内容供应不足风险：若优质内容供应不足，将影响公司各业务板块的业绩表现。
• 进口片政策调整风险：进口片政策调整可能影响公司发行业务的稳定性。
• 制片制作毛利率波动风险：影视制片制作业务受市场波动影响较大，毛利率可能下降。
• 经济增长放缓风险：经济增速放缓可能影响整体消费水平和居民文化品位，从而影响公司业绩。

长期成长性

• 国际化拓展：公司与200多个国家或地区的电影企业合作，具备国产电影输出能力，未来有望在海外市场取得更大成功。
• 衍生品经济：公司计划发展电影衍生品产业，拓展收入来源，提高非票房收入占比。
• 技术优势：自主研发的中国巨幕系统在技术性能上优于IMAX，市场应用前景广阔。
• 品牌建设：通过打造中影发行品牌，提升国产片发行能力，增强市场竞争力。

总结

中国电影凭借其全产业链布局、政策红利、优质内容产出及技术优势，成为影视行业的龙头公司。在2017年，公司有望受益于进口影片的强劲表现和票房回暖，实现业绩增长。同时，公司通过拓展衍生品市场和国际化合作，为未来增长奠定基础。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，未来发展前景可期。