20230420-天风证券-双环传动-002472.SZ-23Q1业绩超预告上限_持续夯实全球精密传动领导者地位__3页_781kb

双环传动（002472）2023年年报点评

业绩概况

• 22年收入：684亿元，同比+268%
• 归母净利润：58亿元，同比+784%
• 扣非归母净利润：57亿元，同比+969%
• 23Q1表现：收入/归母净利润/扣非归母净利润同比分别+83%/+441%/+451%，超预期。

核心驱动力

• 新能源车业务：22年营收191亿元（占比28%，同比+2268%），成为增长主力。
• 业务结构调整：乘用车业务向新能源车倾斜，传统燃油车业务收入下滑。
• 盈利能力提升：22年毛利率21.1%，同比+16pct；净利率8.6%，同比+2pct；23Q1净利率环比提升至9.8%。

竞争优势

• 客户结构优化：龙头地位稳固，核心客户粘性增强。
• 降本增效：费用率优化（研发+28%），现金流质量显著改善（22年经营现金流同比+532%）。
• 产能提升：产线自动化、产能利用率提高推动效率提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”，目标价高于当前价。
• 23-25年营收/净利润预测：834亿、1004亿/1156亿元营业收入（CAGR 200%/38%）；
  归母净利润86亿、112亿/137亿元（CAGR 44%/29%）。
• 估值：PE 237x/183x/149x。

风险提示

• 宏观经济波动、原材料价格波动、订单不及预期等风险。

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免责声明
本报告内容基于公开数据整合，仅供信息参考，不构成投资建议。
市场有风险，投资需谨慎。