20180823-光大证券-深圳燃气-601139.SH-2018年半年报点评_下游需求旺盛_储气调峰站投产在即_8页_1mb

深圳燃气（601139.SH）2018年半年报总结

核心内容

深圳燃气（601139.SH）于2018年发布半年报，显示出其业务在上半年表现稳健，业绩符合预期。公司2018年半年度实现营业收入61.7亿元，同比增长20.3%；归母净利润6.4亿元，同比增长11.6%；扣非归母净利润6.3亿元，同比增长12.3%。EPS为0.22元，与此前披露的业绩快报一致，显示出良好的经营状况。

主要观点

• 天然气需求旺盛：2018年H1全国天然气表观消费量同比增长17.5%，公司天然气销售量达到13.8亿立方米，同比增长29.5%。其中，深圳地区销售量增长18.1%，主要受电厂用气增长拉动；深圳以外地区销售量增长64.5%，受益于城市燃气项目扩展和存量项目用气量增长。
• 盈利预测上调：基于公司业绩和项目进展，分析师上调盈利预测，预计2018~2020年归母净利润分别为10.0、11.3、12.6亿元，EPS分别为0.35、0.39、0.44元，对应PE分别为18、16、14倍。
• LNG调峰储备项目即将投产：公司LNG储备调峰项目具备10亿方/年的LNG周转能力，截至2018H1工程进度已达99%，预计2018年下半年投产。项目将增强公司天然气供应能力，缓解季节性供应缺口，并带来业绩弹性。
• 配气费改革影响有限：广东省出台配气价格管理办法，规定配气业务准许收益率不超过7%。虽然公司存在配气费下调的担忧，但分析师认为下调空间有限，且2018年内大概率不会出台最终方案，对业绩影响较小。
• 估值合理，评级上调：公司当前股价6.11元，目标价7.35元，上调至“买入”评级。分析师认为，公司作为低估值区域城市燃气龙头，具备增长潜力，2018年PE为17.6倍，高于可比公司平均值20.7倍。

关键信息

• 市场数据：总股本28.78亿股，总市值175.87亿元，一年最低价5.19元，最高价9.50元，近3月换手率15.99%。
• 业绩表现：2018H1公司业绩稳定增长，天然气销售量显著提升，推动收入和利润增长。
• 财务指标：2018年EPS为0.35元，对应PE为17.6倍；ROE摊薄为11.01%，经营性ROIC为7.04%。
• 风险提示：包括广东大鹏照付不议合同违约风险、LNG调峰储备项目投产延迟、城中村改造进度不及预期等。

附表与附图

• 业绩预测：公司2018~2020年营业收入和净利润预计持续增长，EPS逐步上升。
• 配气价格管理办法：详细说明配气价格的制定原则、准许总收入、准许成本、准许收益等。
• 可比公司估值表：展示新天然气、百川能源、重庆燃气等可比公司2017~2019年EPS及PE情况，显示深圳燃气估值处于可比公司平均水平以下。
• 财务报表：包括利润表、资产负债表和现金流量表，反映公司财务状况和经营成果。

风险与估值说明

• 风险提示：主要风险包括购气成本上升、配气费进一步下调、项目投产延迟、销售量低于预期等。
• 估值方法的局限性：本报告基于多种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者需自行评估。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，独立、客观，基于合法合规信息。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，投资者需自行承担风险。

总结

深圳燃气在2018年半年报中表现出强劲的业绩增长和良好的发展前景。天然气需求旺盛，带动销售量和利润增长，LNG调峰储备项目即将投产，有望进一步增强公司竞争力。分析师上调盈利预测和评级，认为公司具备增长潜力，但需关注潜在风险因素。