20181030-安信证券-深圳燃气-601139.SH-三季报点评_销气量增长近三成_上游提价拖累业绩_静待调峰站投产_5页_372kb

深圳燃气（601139.SH）2018年三季报总结

核心内容概述

深圳燃气（601139.SH）在2018年前三季度实现了营业收入94.13亿元，同比增长21.24%，归母净利润8.43亿元，同比增长6.31%。尽管整体业绩增长稳健，但第三季度因上游天然气价格上调，归母净利润同比下滑7.4%，业绩略低于预期。公司作为A股燃气龙头，业务涵盖城市管道燃气供应、液化石油气批发、瓶装液化石油气零售及燃气投资，已在全国8个省份拥有38个城市的管道燃气特许经营权。

主要观点

• 天然气销量增长显著：2018年前三季度天然气总销量达21.17亿方，同比增长27.61%。其中，电厂销气量增长29.02%，非电厂销气量增长26.92%，主要受益于深圳南山热电项目投产及外地新项目落地。
• 气源保障充足：公司与大鹏公司和中石油签订长协供气协议，并拥有宣城深燃、求雨岭天然气液化工厂。深圳市天然气储备与调峰库预计近期投产，进一步增强气源保障能力。
• 2018年销气量目标有望达成：公司预计2018年天然气销量将超过23.4亿方，城燃业务继续为公司盈利提供支撑。
• LNG调峰站建设进展迅速：LNG调峰站工程进度已达99.06%，预计2019年上半年达产，有助于公司未来在天然气价格上升背景下提升盈利水平。
• 外地业务拓展加速：公司积极拓展深圳以外市场，已获得多个外地项目订单，成立多家子公司，推动异地业务增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：前三季度94.13亿元，同比增长21.24%；三季度32.42亿元，同比增长23.2%。
• 归母净利润：前三季度8.43亿元，同比增长6.31%；三季度2.04亿元，同比下降7.4%。
• 每股收益：0.29元，同比增长3.57%。
• 业绩预测：预计2018-2020年收入增速分别为14.6%、17.3%、10.8%；净利润分别为9.9亿元、11.9亿元、13.6亿元。

LNG调峰站

• 工程进度：已达99.06%，正办理岸线审批手续，预计2019年上半年达产。
• 预计周转量：2019-2021年分别为5亿方、7亿方、10亿方。
• 战略意义：通过调峰站进口海外低价气源，未来可为公司带来可观利润。

外地业务布局

• 项目拓展：在江西、云南等地设立多家子公司，推动业务外延式扩张。
• 合作模式：加强与燃气产业基金合作，挖掘优质项目，提升效益。

投资建议

• 评级：增持-A。
• 目标价：6个月目标价6.2元。
• 估值指标：
  • 市盈率：2018年预测为16.0倍，2020年预测为11.7倍。
  • 市净率：2018年预测为1.9倍，2020年预测为1.6倍。
  • ROE：2018年预测为11.5%，2020年预测为13.1%。

风险提示

• 天然气销气量不达预期。
• LNG调峰站进度不及预期。

总结

深圳燃气凭借其在深圳及全国其他地区的燃气业务布局，持续受益于国内煤改气政策，天然气销量保持中高速增长。尽管第三季度受上游提价影响盈利承压，但公司通过调峰站建设与外地业务拓展，为未来业绩增长注入新动力。公司财务表现稳健，投资建议为增持，目标价为6.2元，未来有望通过优化气源结构和扩大市场份额实现盈利提升。