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光期研究：2026年下半年铁矿石市场分析

核心内容概览

2026年下半年铁矿石市场整体呈现供需宽松格局，价格重心下移。报告指出，海外供应表现亮眼，非主流国家贡献主要增量，而国内需求有所放缓，钢厂复产节奏及利润水平对铁水产量形成压制。整体来看，铁矿石期货与现货价格均出现不同程度的下跌，市场参与者需关注供需变化及海外项目进展，尤其是西芒杜项目对供应端的影响。

主要观点

1. 2026年上半年行情回顾

• 铁矿石期货价格：2026年上半年铁矿石主力合约价格下跌6.1%，从797元/吨降至748元/吨。
• 现货价格：日照港PB粉、超特粉、卡粉价格分别下跌13.5%、16.2%、5.0%。
• 价差变化：铁矿石1-5价差由17.5元/吨降至5.5元/吨，9-1价差由-39.5元/吨增至12.5元/吨。
• 品种间比值：螺矿比和焦矿比均出现波动，反映市场对铁矿石的相对需求变化。
• 交易数据：铁矿石期货成交量和持仓量均有所变化，显示市场活跃度的波动。

2. 供需基本面分析

2.1 供应端

• 海外供应：全球铁矿石发运量同比增加3382万吨，增幅4.5%。非主流国家贡献主要增量，增幅达23.6%。
• 澳巴供应：澳洲和巴西发运量同比基本持平，增幅分别为0.4%和0.1%。一季度澳巴受天气影响较小，发运量表现较好。
• 四大矿山：预计下半年发运量将继续稳步增加，同比增量约776万吨。其中力拓、BHP、FMG、VALE分别预计发运量17590万吨、14825万吨、10420万吨、18700万吨。
• 西芒杜项目：项目自2025年11月首船发运以来，发运量逐步爬坡，预计2026年下半年发运量将突破2000万吨，成为新的供应增长点。

2.2 国内供应

• 国产矿产量：上半年国产矿产量同比下降3.7%，预计下半年产量维持当前水平，环比增加约200万吨，全年产量预计同比下降700-800万吨。
• 库存情况：45港铁矿石库存较年初增加823万吨，达到16793.94万吨，同比增加2915.54万吨。钢厂进口矿库存消费比维持在30%左右，显示库存管理较为谨慎。

2.3 需求端

• 国内需求：1-5月铁矿石需求同比略有下降，铁水产量保持在240万吨左右，但预计下半年将有所下降。
• 海外需求：全球生铁产量同比下降0.1%，欧洲、日本、韩国等地区需求持续下降，而印度、巴西、土耳其等国需求有所上升。

关键信息总结

3. 价格走势

• 铁矿石期货：价格持续下移，主要受到地缘扰动、成本上涨及钢厂复产节奏影响。
• 现货价格：港口现货价格普遍下跌，其中PB粉、超特粉、卡粉分别下跌13.5%、16.2%、5.0%。

4. 库存与成本

• 库存：港口库存维持高位，预计下半年继续累库，钢厂库存波动较小。
• 进口成本：受海运费上涨及矿企成本上升影响，进口利润有所下降，但部分品种如卡粉仍保持一定利润空间。

5. 市场展望

• 供应：预计下半年全球供应持续增长，非主流国家及西芒杜项目将成为主要增量来源。
• 需求：国内需求受钢厂利润压制，预计下半年铁水产量继续下降，海外需求分化。
• 价格趋势：在供需持续宽松背景下，铁矿石价格预计继续下移，市场需关注宏观环境变化及供需动态。

关键数据汇总

市场影响因素

• 供应端：非主流国家供应增加、四大矿山稳产、西芒杜项目投产。
• 需求端：国内钢厂复产节奏放缓、海外需求分化。
• 价格因素：成本上涨、海运费波动、钢厂利润变化。
• 库存管理：港口库存高企，钢厂库存保持低位。

重要结论

• 铁矿石市场整体呈现供需宽松态势，价格重心下移。
• 海外供应持续增长，尤其是非主流国家和西芒杜项目。
• 国内需求受钢厂利润压制，预计下半年铁水产量继续下降。
• 库存维持高位，市场需关注供需边际变化及宏观环境影响。

研究团队介绍

• 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，具有丰富的行业研究经验。
• 张笑金：资源品研究总监，曾获多项荣誉，擅长动力煤及铁矿石分析。
• 柳浠：黑色研究员，擅长基本面供需分析。
• 张春杰：黑色研究员，具备金融与产业结合的分析能力。

联系方式

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