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光期研究：2026年下半年油品报告总结

核心内容概述

2026年下半年，全球油品市场在地缘政治风险缓和与供需格局变化的双重影响下，经历了从恐慌到预期修复的波动。报告主要分析了原油、燃料油和沥青三个主要油品品种的市场表现，探讨了供需变化、库存情况及未来趋势。

主要观点与关键信息

1. 上半年油品行情回顾

• 市场经历了从极端恐慌到预期修复的剧烈波动。
• 霍尔木兹海峡封锁引发原油供应担忧，地缘溢价推升油价。
• 随着美伊达成临时停火协议及海峡开放谅解备忘录签署，市场情绪有所修复，但高油价仍对需求构成压力。
• 柴油裂解价差相对汽油更为显著，海外柴油需求相对稳定。

2. 原油：中东产油国或将加速恢复原油生产

• 霍尔木兹海峡原油通行量已恢复至冲突前的约60%。
• 伊朗石油出口有望在7月底前恢复至1000万桶/日以上，10月前达1500万桶/日，年底恢复至冲突前水平。
• 美国原油产量预计2026年增长35万桶/日，2027年增长14万桶/日。
• 全球石油需求预计在2026年减少约110万桶/日，但海外需求相对稳定，国内需求受炼厂利润影响回升有限。

3. 原油：需求疲软成为基本面拖累因素

• 中国和日本等国原油进口大幅下降，降幅约40%。
• 国内主营炼厂开工率略有回升，但独立炼厂仍处于低负荷状态。
• 美国汽油需求在6月维持在920万桶/日左右，但整体需求疲软。
• 新能源替代对中长期需求形成压制，尤其电动汽车销售渗透率提升，对石油需求造成冲击。

4. 燃料油：低硫供应仍偏紧，高硫需求将回升

• 新加坡低硫燃料油供应紧张，主要受原料分流、物流受阻、出口收缩影响。
• 低硫供应紧张预计在7月有所缓解，西北欧市场套利货源增加。
• 高硫燃料油需求进入旺季，中东、南亚及埃及等地采购增加，尤其是印度因高温需求显著上升。
• 中国高硫燃料油进口未见明显反弹，6月到港量环比减少25万吨。

5. 沥青：供应紧张，需求季节性回暖

• 沥青产量持续低迷，7月预计131万吨，同比减少46%。
• 多数炼厂因原料短缺和利润亏损而停产或减产。
• 沥青加工利润逐步修复，预计7月供应将小幅回升。
• 需求方面，施工项目将在9-11月集中释放，但全年需求仍低于2025年水平。
• 华东地区主营炼厂尚未明确复产计划，供应端压力有限。

6. 沥青：库存去化速度加快，地方政府专项债影响需求

• 沥青社会库存率持续下降，厂库也维持偏低水平。
• 地方政府新增专项债发行进度加快，但基建投资增速仍偏弱。
• 需求进入淡季，磨机开工率下降，房地产投资持续低迷。
• 下半年沥青需求呈现“环比改善、同比收缩”趋势，主要依赖季节性反弹。

市场展望与策略观点

原油

• 原油价格中枢下移，市场仍在寻底过程中。
• 三季度补库需求或支撑外盘油价企稳反弹，但若供应恢复顺利，四季度可能重回过剩格局，油价回落至年初水平。
• WTI价格及月差略强于Brent和SC，SC近月持续疲软，内外盘价差维持偏弱。

燃料油

• 低硫供应仍偏紧，高硫需求将有所回升。
• LU对FU价差预计维持偏高位，FU价格重心进一步下移。
• 需关注中东高硫供应恢复及低硫原料组分供应情况。

沥青

• 沥青价格受成本端压制，但短期基差维持高位。
• 需关注9-11月道路施工旺季及南方雨季对需求的影响。
• 需求季节性回暖，但全年需求仍低于2025年水平。

风险提示

• 地缘局势变化可能对市场造成不确定性影响。
• 新能源替代趋势对中长期需求形成压制。
• 原油库存去化速度及炼厂开工率恢复情况可能影响价格走势。

研究团队简介

• 钟美燕：光大期货研究所副所长，多年研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 杜冰沁：能源化工研究总监，专注产业链分析，发表多篇深度报告。
• 邸艺琳：橡胶、聚酯分析师，擅长数据分析与逻辑分析。
• 彭海波：甲醇、丙烯等分析师，具备期现结合经验。

联系方式

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