20260628-光大期货-2026年下半年大类资产配置报告_34页_1mb

报告摘要

光期研究 - 2026年下半年大类资产配置报告总结

核心内容概览

1. 海外宏观解读与走势分析

中东局势进入关键窗口期：
- 美伊60天谈判窗口的执行情况是三季度海外市场的核心变量。
- 若协议顺利推进，地缘风险溢价将阶段性缓解，为美联储政策转向预留空间。
- 若谈判破裂或冲突升级，全球滞胀风险将显著升温，货币信贷紧缩进一步强化。
- 市场预计三季度将维持高波动特征，核心矛盾从“地缘冲击的即时反应”转向“政策路径的重定价”。
美国经济与政策：
- 美国ISM制造业和服务业指数表现强劲，但结构性问题如价格压力高企和就业疲软仍存。
- 美联储6月维持利率不变，但点阵图显示半数官员预计年内加息，通胀预期上调，政策重心转向“是否加息”。
- 新任主席沃什推动政策框架重塑，包括对外沟通机制模糊化、资产负债表管理调整、通胀分析框架优化等。
全球货币政策：
- 三季度全球货币政策收紧预期强化，欧美日央行均转向鹰派。
- 美联储、欧洲央行、日本央行均可能继续加息，美元实际利率高位支撑其吸水效应。
- 美债收益率中枢上移，市场围绕“何时加息”“几次加息”反复拉扯。
美元指数走势：
- 二季度美元指数升至101上方，强势回归。
- 核心驱动来自美联储政策转向鹰派、美国经济韧性及AI投资热潮。
- 若通胀回落或霍尔木兹海峡全面开放，美元实际利率上行空间可能受限。

2. 大类资产表现与配置建议

全球资产配置顺序：美元 > 股票 > 黄金 > 债券 > 大宗商品
国内市场配置顺序：股票 > 货币 > 债券 > 大宗商品
股市展望：
- 二季度全球股市强劲反弹，AI基础设施和半导体板块表现突出。
- 交易逻辑转向“长期韧性”定价，估值回调后投资价值显现。
- 三季度需关注美国与新兴市场双主线配置，警惕高估值与高通胀预期下容错空间收窄。
债市展望：
- 美债收益率曲线大幅上移，市场围绕美联储加息路径反复博弈。
- 国债收益率震荡走牛，短端表现更强，下半年可能小幅下移，但整体维持低位震荡格局。
汇率展望：
- 人民币二季度强势升值，出口韧性支撑资本流入。
- 三季度或转向双向波动的温和升值模式，单边上涨概率较低。
- 中美利差与海外关税不确定性影响人民币走势。
大宗商品走势：
- 地缘风险溢价边际缓和，油价受美伊局势影响显著。
- 黄金受美元实际利率压制，进入技术性熊市。
- 有色金属板块分化，铜铝供给刚性支撑底部，锂价逐步筑底。

3. 风险提示

海外风险：
- 中东局势反复可能引发能源价格二次冲高。
- 美联储政策路径超预期转向或美国经济数据走弱。
- 需关注美伊协议执行情况及地缘冲突升级可能性。
国内风险：
- 实体经济修复的持续性与金融市场流动性变化。
- 出口端面临海外需求放缓与贸易摩擦升级的双重压力。
投资建议：
- 建议投资者保持分散化配置，灵活调整仓位以应对高波动环境。
- 避免单一方向过度暴露，关注政策路径与基本面验证的双重驱动。