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2026年下半年铝市场研究报告总结

核心内容概览

本报告对2026年下半年铝市场进行了全面分析，涵盖供需格局、价格走势、库存变化、进出口情况、期权市场以及研究团队信息等内容。整体来看，铝市场在2026年上半年呈现出一定的波动性，供给端维持稳定，需求端有所分化，库存变化与市场预期存在博弈，而期权市场则反映出市场对未来走势的不确定性。

主要观点

1. 供需格局

• 氧化铝：国内运行产能8760万吨，开工率75.2%，1-6月产量同比下降1.8%。广西新产能集中投产，山西因环保限产，北方厂家阶段性检修，导致供需格局出现局部调整。预计三季度“南货北移”将成为主调。
• 电解铝：国内运行产能平稳运行，小幅提升至4430万吨，开工率96.1%，1-6月产量同比上涨2.3%。短期内无新增和置换计划，铝水比提升至77.22%。海外方面，2026年电解铝新增产能预计45万吨，主要集中在印尼、印度、沙特等地。
• 供需错配：随着9月几内亚雨季矿石减量和四季度氧化铝环保限产、电解铝冬储并行，供需边际或将进入错配阶段，为铝价修复提供机会。

2. 价格走势

• 氧化铝：2026年上半年震荡偏强，主力价格收于2801元/吨，整体涨幅0.8%。现货贴水收窄至33元/吨，近远月价差收窄至30元/吨。
• 沪铝：主力价格收于23000元/吨，整体涨幅0.3%。现货贴水收至平水，近远月价差收窄至30元/吨。
• 铝合金：主力价格收于22630元/吨，整体涨幅3.55%，显示终端需求有所回暖。

3. 库存变化

• 交易所库存：氧化铝累库1.2万吨至13.35万吨；沪铝累库38.4万吨至51.3万吨；LME去库19.86万吨至30.67万吨。
• 社会库存：氧化铝累库71万吨至86万吨；铝锭累库56万吨至120.5万吨；铝棒累库1.55万吨至144.25万吨。
• 氧化铝社库：上半年库存大幅累库，当前库存水位位于历史最低位，显示市场存在去库压力。

4. 需求与加工端表现

• 下游加工端平均开工率62.14%，同比增长1.98%，但型材开工率和订单同比跌幅较大，预计6月PMI降幅空间明显。
• 铝棒加工费全线上调180-730元/吨；铝杆加工费全线上调300-600元/吨，显示加工端对铝价支撑增强。

5. 进出口情况

• 氧化铝月度净出口转为净进口，主要流向俄罗斯等地。
• 几矿政策延后，6月延迟发运的进口矿可能在7-8月集中到港，对氧化铝价格形成一定压制。
• 海外铝土矿进口量持续增长，几内亚占比超过85%，显示其在供应端的重要性。

关键信息

供应端

• 氧化铝：国内新增产能推进快，年内已投320万吨，待投220万吨，主要集中在广西。海外新增产能集中在印尼。
• 电解铝：国内电解铝运行产能平稳，海外新增产能预计2026年投产45万吨，主要集中在印尼、印度、沙特等地。

需求端

• 加工端：整体开工率提升，但型材表现疲软，预计6月PMI降幅明显。
• 出口：受内弱外强价差影响，出口仍具韧性，尤其在“金九”后或有增量回补。

库存

• 交易所库存：氧化铝累库，沪铝累库，LME去库。
• 社会库存：氧化铝、铝锭、铝棒均出现累库，显示市场供需偏紧。

价格与成本

• 氧化铝：进口矿价格有所上涨，但国内价格受政策影响，存在下浮空间。
• 电解铝：国内铝锭价格受出口和成本支撑，铝水比提升至77.22%，显示成本端支撑增强。

期权市场

• 氧化铝期权市场波动率有所下降，认沽认购比率显示市场对价格下行风险的担忧。
• 沪铝期权市场同样波动率下降，显示市场对价格波动的预期趋于平稳。

总结

2026年下半年铝市场将面临供需错配、库存去化、成本支撑等多重因素影响。供给端广西新产能集中投产，山西环保限产，预计对市场形成一定支撑；需求端虽有提升，但型材表现疲软，需关注整体需求能否超预期。库存方面，氧化铝和社会库存均出现累库，可能对价格形成压制，但LME库存去库显示海外市场存在去库压力。此外，海外铝土矿进口量增长，几内亚占比提升，显示其在供应端的重要性。在美联储加息预期和中东复产时间不确定的背景下，铝价或面临一定压制，但若加息延后或供应增量被过度计价，铝价可能迎来反弹机会。整体来看，市场存在修复高点的机会，建议关注国内铝锭去库周期及美联储加息进程。