> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究：2026年下半年镍与不锈钢分析报告总结 ## 核心内容概览 2026年下半年镍与不锈钢市场呈现出复杂的供需格局，主要体现在供给端的调整、需求端的稳定及库存压力的持续。镍矿配额政策、HPM价格调整和税收政策的变化对成本产生显著影响，而不锈钢在需求和库存方面表现优于镍，但面临出口放缓和表虚的挑战。 --- ## 一、镍市场分析 ### 1.1 供给情况 - **一级镍**：1-6月产量同比增长10%，进口同比增加55%至12.4万吨，出口同比下滑87%至1万吨。库存压力显著，成为产业链的核心问题。 - **镍铁**：国内产量同比增长3%至15.9万镍吨，印尼产量同比下降9%至76.82万镍吨，主要因部分项目转产冰镍和检修减产。1-5月国内进口镍铁同比下降6.4%至51万镍吨。 - **MHP**：印尼MHP产量预计同比下降12%至19万镍吨，国内进口同比增加0.2%至13.86万镍吨。受到QMB、基准价格调整及硫磺等因素影响。 - **冰镍**：印尼高冰镍产量同比增长123%至15.62万镍吨，低冰镍产量同比增长90%至17.85万镍吨。 - **硫酸镍**：预计1-6月产量同比增长37%至20万镍吨，1-5月进口同比增长36%至13.5万吨，出口同比下降36%至0.18万吨。 ### 1.2 镍矿配额政策影响 - 2026年初镍矿配额从2025年的3.79亿吨大幅收紧至约2.6亿吨，预计下半年将补充/修订配额。 - 当前1-7月预计累计消耗镍矿1.65亿湿吨，全年需求预计为2.8亿湿吨。印尼镍矿平衡和全球冶炼端已处于紧平衡状态，实际可能已满足需求。 - 配额调整将对库存产生进一步压力，且成本端支撑可能转弱，对镍价形成压制。 ### 1.3 成本变化 - **HPM价格调整**：印尼镍矿基准价格计算方式改变，伴生矿计价规则和修正系数调整，导致湿法成本或抬升32美金/吨，火法成本或抬升42.8美金/吨。 - **税收政策**：调整后，税收成本上升，进一步增加冶炼成本。 ### 1.4 库存情况 - **LME库存**：上半年累库近2万吨至27.5万吨。 - **上期所库存**：累库5.4万吨至10万吨。 - **国内社会库存**：累库7万吨至12.9万吨，300系社会库存同比下降3.4%。 --- ## 二、不锈钢市场分析 ### 2.1 供给情况 - 1-6月不锈钢粗钢产量同比增长6%，其中300系同比增长5%，200系同比增长8%，400系同比增长6%。 - 需求端：1-5月船舶、金属冶炼、冷柜、冰箱、洗衣机产量分别增长34%、3%、23%、19%、6%；汽车产量持平，工业锅炉、发电设备、空调、自动扶梯同比放缓。 - 白色家电销量1-4月同比下降1%，内销同比放缓4%，出口同比增长1%。 ### 2.2 出口情况 - 1-5月不锈钢累计出口同比下降24%至161万吨，进口同比下降11%至64万吨。 - 出口增量主要来自泰国和土耳其，越南基本持平，其他地区均有下滑。 - 出口结构中，巴西超越比利时成为新能源汽车出口第一大市场，主要因巴西建厂推动出口增长。 ### 2.3 库存情况 - 产量增速相对可观，但社会库存同比基本持平，300系社会库存同比下降3.4%。 - 5月起，仓单库存开始递增，表明市场逐步进入去库阶段。 ### 2.4 表观消费与供需平衡 - 上半年表观消费同比增长10%，月度供需平衡显著去库。 - 预计下半年压力或将显现，需关注出口和库存变化。 --- ## 三、主要观点与趋势预测 - **镍市场**：当前供需表现对价格反馈更多在供给端收缩，需求保持稳定。库存压力持续，若下半年配额增加，将加剧库存压力。 - **不锈钢市场**：基本面强于镍，表观消费亮眼，但出口放缓和库存变化可能带来压力。 - **价格区间**：镍价格参考区间【12,15】万元/吨，不锈钢价格参考区间【1.35,1.55】元/吨。 --- ## 四、风险提示 - **印尼镍矿配额**：若配额未及时补充，可能加剧市场压力。 - **硫磺供给和价格**：硫磺供给宽松可能缓解成本压力。 - **宏观情绪**：影响市场整体走势，需关注政策和经济数据变化。 --- ## 五、中国镍消费结构 - **不锈钢**：为主要消费领域，占比较大。 - **电池材料**：包括三元前驱体和三元材料，合计占比显著。 - **电镀合金**：合计约占10%。 - **其他**：如合金、工业用途等，占比相对较小。 --- ## 六、新能源汽车与锂电池需求 - **三元前驱体**：1-6月产量同比增长33%至53万吨，6系、9系份额提升。 - **三元材料**：1-6月产量同比增长41%至49.5万吨，6系、9系、NCA系份额提升。 - **锂电池**：1-6月产量同比增长60%至1282GWh，三元电池同比增长1%；预计动力电池装机量同比增长10%至330-340GWh，其中NCM同比增长15%。 - **出口增长**：1-5月锂电池出口同比增长41%至145GWh，其中三元电池同比增长34%。 --- ## 七、研究团队信息 - **展大鹏**：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，多次获得优秀分析师奖项。 - **王珩**：光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，关注新能源产业链。 - **朱希**：光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，服务多家新能源企业。 --- ## 八、联系方式 - 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼、703单元 - 公司电话：021-80212222 - 传真：021-80212200 - 客服热线：400-700-7979 - 邮编：200127