20260628-光大期货-2026年下半年尿素报告_35页_1mb

报告摘要

光期研究：2026年下半年尿素市场分析报告

核心内容概览

2026年下半年尿素市场预计呈现“供增需减”的格局，出口成为缓解供需压力的关键变量。市场基本面偏宽松，但价格波动仍受出口政策、需求变化及成本因素影响。

主要观点

供应方面：2026年上半年尿素行业开工和产量维持同比高位，1-5月总产量3218.82万吨，同比提升9.35%。下半年仍有507万吨待投产能，若如期落地，年底尿素产能有望突破8600万吨，年产量预计达7560万吨左右。7-8月因高温天气，装置短停和故障增加，压制供应增速；9月后新增产能逐步稳产，日产或达22万吨以上。11月中旬气头企业进入限产周期，但新增产能对冲下，供应回落有限。
需求方面：2026年上半年尿素表观消费量3168.95万吨，同比提升7.73%，但增速低于产量。下半年农业需求虽有阶段性追肥和淡储支撑，但整体需求将明显弱于上半年。工业需求方面，复合肥开工季节性波动，尿素性价比提升或将推动其在单位产品中的使用比例增加；板材、三聚氰胺、车用尿素等下游需求表现一般。预计全年尿素消费量将提升至7042-7120万吨区间，但与全产量相比仍偏弱。
出口及国际市场：2026年1-5月尿素出口量49.65万吨，同比大幅增加，但主要为去年四季度订单兑现。今年第一批出口配额已发放，窗口期为6-9月，但因国内外价差收窄，出口发运偏缓，预计集中在三季度末至四季度初。若全年出口量达到600-700万吨，将显著缓解国内供需压力；若仅与2025年持平，则缓解效果有限。
库存情况：尿素企业库存季节性规律弱化，5-6月反季节性大幅累积，6月24日库存113.36万吨，较去年年底提升11%。港口库存维持低位，出口订单兑现缓慢，预计库存将向港口及中下游转移。
成本与利润：上半年因地缘政治扰动，煤炭、天然气等原料价格波动加剧，尿素成本上升，但不同工艺利润分化。固定床工艺利润为-193元/吨，水煤浆气化炉利润为225元/吨，天然气制利润为132元/吨。成本上升虽限制部分低价空间，但难以触发行业大规模减产，供给压力仍需依靠出口和需求消化。
市场展望：下半年尿素市场核心矛盾在于高供应、高库存与内需放缓的压力，基本面偏宽松。价格中枢或继续下移，但四季度出口放松、秋季肥备货及淡储需求释放可能带来阶段性反弹。
价格研判：预计下半年尿素期货价格延续宽幅震荡趋势，强度表现为先抑后扬，主力合约运行中轴较上半年整体下移。