20220819-开源证券-菱电电控-688667.SH-公司信息更新报告_股权激励费用致业绩有所下滑_看好长期增长趋势_4页_883kb

菱电电控（688667.SH）总结

核心内容

菱电电控（688667.SH）近期发布2022H1业绩公告，显示公司营收和净利润同比出现下滑，主要受商用车行业需求下降及股权激励费用影响。但剔除股权激励费用后，公司归母净利润实现同比增长，反映出其核心业务仍保持增长势头。分析师认为，短期业绩波动不影响长期增长趋势，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现营收3.61亿元，同比下降15.0%；归母净利润0.59亿元，同比下降26.0%。剔除股权激励费用后，归母净利润为0.85亿元，同比增长7.87%。
• 短期因素：业绩下滑主要由于商用车需求下降及股权激励费用计提0.31亿元，而国四、国五排量车辆的ECU产品快速放量支撑了利润增长。
• 长期趋势：公司加大研发投入，推动产品向乘用车及新能源领域转型，客户结构逐步优化，业务发展后劲增强。
• 市场布局：公司在纯电车、混动车领域获得多个造车新势力和一线自主品牌项目定点，2022年下半年有望迎来较快成长。
• 战略举措：公司拟收购纬湃汽车电子喷油器生产线资产，有助于整合上游资源，提升盈利能力。

关键信息

业绩数据

• 2022H1营收：3.61亿元，同比-15.0%
• 2022H1归母净利润：0.59亿元，同比-26.0%
• 2022Q2营收：1.90亿元，同比-15.50%
• 2022Q2归母净利润：0.32亿元，同比-25.93%

盈利预测

• 2022E归母净利润：2.00亿元（同比-0.67%）
• 2023E归母净利润：2.98亿元（同比-0.84%）
• 2024E归母净利润：3.62亿元
• EPS：3.87（-1.3）/5.78（-1.62）/7.01元/股
• PE：39.0/26.1/21.5倍

财务摘要

• 营业收入：2022E为977百万元，2024E为1894百万元
• 净利润：2022E为200百万元，2024E为362百万元
• 毛利率：2022E为34.9%，2024E为32.4%
• 净利率：2022E为20.4%，2024E为19.1%
• ROE：2022E为12.4%，2024E为16.0%
• 资产负债率：2022E为21.2%，2024E为33.1%

股票信息

• 当前股价：150.80元
• 一年最高最低：200.00/83.01元
• 总市值：77.81亿元
• 流通市值：34.73亿元
• 总股本：0.52亿股
• 流通股本：0.23亿股
• 近3个月换手率：223.67%

投资评级

• 证券评级：买入（维持）
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

风险提示

• 缺芯缓解不及预期
• 商用车销量下滑
• 客户拓展不及预期

估值与财务比率

• P/E：2022E为39.0倍，2024E为21.5倍
• P/B：2022E为4.8倍，2024E为3.4倍
• EV/EBITDA：2022E为31.2倍，2024E为16.7倍
• ROIC：2022E为11.2%，2024E为12.6%

研究方法与免责声明

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 本报告仅限专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考使用。
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。

分析师承诺

• 分析师观点基于个人判断，与报酬无直接或间接关系。
• 报告内容不构成投资建议，不保证投资收益。

法律声明

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附注

• 报告发布日期：2022年8月19日
• 数据来源：聚源、开源证券研究所