20230301-东方财富证券-菱电电控-688667.SH-动态点评_2022年营收净利齐下滑_静待业绩拐点出现_3页_294kb

报告摘要

菱电电控在2022年面临营收与净利双降的局面，但公司对未来的业绩复苏和业务转型保持乐观预期。公司作为汽车EMS领域的国产龙头，正积极布局乘用车与新能源市场，以期实现长期增长。

2022年业绩表现：
公司2022年实现营业收入71179.34万元，同比下降14.72%；营业利润、利润总额、归母净利润、扣非归母净利润及基本每股收益均出现显著下滑，分别下降61.73%、58.84%、51.05%、63.74%和54.23%。
业绩下滑原因：
1. 商用车市场低迷：受环保和超载治理政策影响，需求透支，叠加疫情影响及油价高位，导致2022年商用车产销大幅下滑。
2. 研发投入加大：为实现新能源转型目标，公司加大在GDI平台、混动EMS、纯电动MCU/VCU等领域的研发投入，同时计提大量股权激励费用，对净利润造成较大压力。
乘用车市场进展：
公司在乘用车领域取得显著进展，多项新项目已进入量产准备阶段。2022年上半年，纯电动VCU产品已实现批量装车，并获得多家造车新势力和一线自主品牌乘用车项目定点，产品结构逐步优化。
未来业绩预期：
随着疫情政策放开和宏观经济回暖，商用车市场有望迎来拐点。公司预计2023年及以后将逐步实现业绩改善。同时，新能源业务的持续拓展有望推动公司整体盈利能力提升。

营收预测：2022年营收为711.79亿元，同比下降14.72%；2023年预计增长20.00%至854.15亿元；2024年预计继续增长20.00%至1024.98亿元。
净利润预测：2022年归母净利润为67.32亿元，同比下降51.06%；2023年预计增长5.88%至71.28亿元；2024年预计增长11.32%至79.34亿元。
每股收益（EPS）：2022年为1.30元，2023年预计为1.38元，2024年预计为1.53元。
估值指标：2022年PE为82.15倍，PB为3.75倍；预计2023年PE为77.59倍，2024年为69.70倍。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，预计公司未来业绩将逐步改善，成长性值得期待。

股票评级：
- 买入：相对指数涨幅15%以上
- 增持：相对指数涨幅5%～15%之间
- 中性：相对指数涨幅-5%～5%之间
- 减持：相对指数涨幅-15%～-5%之间
- 卖出：相对指数跌幅15%以上
行业评级：
- 强于大市：相对指数涨幅10%以上
- 中性：相对指数涨幅-10%～10%之间
- 弱于大市：相对指数跌幅10%以上