20210722-天风证券-菱电电控-688667.SH-近半成员获授股权激励_未来五年增长可期_3页_730kb

菱电电控（688667）总结

核心内容

菱电电控于2021年7月17日发布了2021年限制性股票激励计划（草案），拟向221名员工授予限制性股票，总数量为239.825万股，占公司股本总额的4.65%。此次激励计划旨在通过核心成员激励，增强公司竞争力，助力其在新能源汽车和国六排放标准的背景下实现持续增长。

主要观点

• 激励范围广泛：激励对象主要为公司核心团队，占员工总数的43.94%。其中，田奎先生和郭子江先生分别获授4万股，占比1.67%，为公司国六排放软件平台的关键决策者。
• 激励费用及摊销：首次授予限制性股票的费用预计为1.10亿元，将分六期摊销，2021-2026年分别摊销1504.47万元、3986.23万元、2574.35万元、1614.84万元、939.83万元和378.21万元。
• 业绩考核目标明确：激励计划将分2021与2022年两次授予，考核指标为未来五年营业收入增长率，目标值分别为12%、25%、40%、57%、80%，对应营收分别为8.53亿元、9.53亿元、10.67亿元、11.96亿元、13.72亿元。触发值分别为9%、19%、30%、41%、54%，对应营收分别为8.31亿元、9.07亿元、9.91亿元、10.74亿元、11.73亿元。
• 国产替代前景广阔：公司是国内稀缺的汽车动力电子控制系统提供商，其自主研发的发动机管理系统在油耗、排放、动力性及驾驶性能方面具有重要影响，有助于打破国外厂商垄断，推动国产替代进程。
• 投资建议：分析师看好公司未来增长潜力，预计2021-2023年归母净利润分别为2.50亿元、3.78亿元、5.67亿元，给予目标价240.38元，维持“买入”评级。

关键信息

股权激励详情

• 授予数量：239.825万股，占公司股本4.65%
• 首次授予数量：191.860万股，占总授予数量的80%
• 授予价格：36.45元/股
• 激励对象：221人，占公司员工总数的43.94%
• 激励费用：首次预计1.10亿元，分六期摊销

业绩目标

• 2021-2025年营收增长率：目标值分别为12%、25%、40%、57%、80%，对应营收分别为8.53/9.53/10.67/11.96/13.72亿元
• 触发值：9%、19%、30%、41%、54%，对应营收分别为8.31/9.07/9.91/10.74/11.73亿元

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 汽车行业市场波动及市场竞争风险
• 自主品牌面临的产业化壁垒风险
• 客户集中度较高的风险
• 汽车芯片缺货风险

投资评级

• 行业：汽车/汽车零部件
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：109.8元
• 目标价格：240.38元

总结

菱电电控通过股权激励计划吸引并留住核心人才，为公司未来五年增长奠定基础。公司专注于汽车电控领域，尤其在国六排放标准和新能源汽车发展方面具有显著优势。随着国产替代趋势的加快，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。分析师预计公司未来三年净利润将快速增长，并给予其较高的目标价。然而，行业竞争、客户集中度和芯片供应等问题仍需关注。