20260725-中泰期货-白糖市场周度报告_压力仍在_郑糖低位震荡中_21页_2mb

压力仍在，郑糖低位震荡中

核心内容

本周白糖市场整体呈现震荡态势，国内外糖价均受供需格局和成本因素影响，走势偏弱。国内郑糖主连价格维持低位震荡，而国际原糖价格也呈现震荡格局，尽管存在部分支撑因素，但整体仍面临较大的供给压力。

主要观点

1. 国际糖市：

   • 原糖价格震荡，周线呈现阴大阴线，市场情绪偏空。
   • 巴西进入产糖高峰期，供给压力持续，叠加天气担忧，对下一榨季产量影响较大。
   • 印度国内糖价上涨，可能刺激进口需求，但其产量增长不及预期。
   • 泰国产量同比大增，出口预期上升，对国际糖价形成一定支撑。
   • 原糖价格受原油上涨提振，但整体仍处于过剩压力下。

2. 国内糖市：

   • 现货价格持续下滑，试图吸引买需，但本周因加工糖厂采购，现货止跌。
   • 郑糖主连价格低位震荡，主要受国内供给宽松和进口成本低的影响。
   • 基差走弱，国内糖价反弹空间受限，郑糖维持震荡走势。
   • 6月进口糖量环比增加，但同比仍下降，显示国内需求疲软。
   • 下半年国内进口糖浆和预拌粉进口量同比下降，进一步反映下游需求疲软。

3. 供需平衡：

   • 2025/26榨季国内食糖产量预估为1293万吨，需求未调增，库存未调整。
   • 云南6月产销率同比偏低，库存同比大增，创近五年同期新高。
   • 广西产销率上升，但同比仍偏低，显示国内阶段性供给仍偏宽松。

4. 价差与成本：

   • 跨月价差（9-11）震荡反弹，显示市场对远月合约的预期有所改善。
   • 郑糖7-9价差震荡偏弱，反映短期需求疲软。
   • 交割成本维持低位，现货价格与期货价格之间存在一定的贴水现象。

5. 进口成本与利润：

   • 配额外进口加工糖利润收缩，而配额内进口利润仍较高。
   • 进口成本仍偏低，对国内糖价形成一定支撑，但国内供给宽松限制了价格反弹空间。

关键信息汇总

国内外糖价走势

重要市场数据

国际市场动态

• 巴西：2026/27榨季糖产量同比减少，甘蔗制糖比下降，出口量环比上升但同比偏降，雷亚尔升值对出口构成压力。
• 泰国：2025/26榨季产量同比大增，可供出口量锐增，出口预期上升。
• 印度：2025/26榨季产量同比增加，但出口被叫停，需通过进口弥补。

国内市场动态

• 进口情况：2026年6月进口糖28万吨，同比减少46万吨，累计进口量同比增加。
• 下游需求：乳制品和软饮料产量环比下降，需求提振不足。
• 政策影响：印度政府禁止出口糖，以保障国内供应和稳定价格。

风险提示

• 天气异常：可能影响巴西下一榨季产量，进而影响国际糖价。
• 政策变化：国内外政策调整可能对市场供需产生影响。
• 金融系统风险：国内外金融市场波动可能对糖价产生间接影响。

策略建议

• 期现策略：基差偏弱，期货价格反弹受限，建议关注现货价格变化。
• 跨月套利：9-11价差震荡反弹，可考虑做多远月合约。
• 内外套利：进口成本仍偏低，但配额外进口利润收缩，需关注国内外价差变化。
• 单边操作：郑糖承压震荡，建议保持谨慎，关注市场基本面变化。

市场展望

• 短期内国内外糖价仍以震荡为主，供需格局未见明显改善。
• 需关注巴西产量变化、印度出口政策及国内库存调整情况。
• 市场整体承压，建议投资者保持观望，适时调整仓位。