> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 郑糖纠结上涨，关注外盘上涨的持续性 ## 核心内容概述 本周国内糖市呈现震荡走势，郑糖主连价格略有下跌，而国际糖价则震荡偏强。整体来看，内外糖价走势存在差异，国内糖价受进口成本和供需关系影响，仍承压运行。市场关注点主要集中在国际糖价的上涨持续性、国内糖市的供需变化以及内外价差的演变上。 --- ## 主要观点 ### 国际糖市 - **ICE原糖主连**：本周上涨至15.63美元，涨幅8.47%，因供给前景担忧及原油价格高位影响巴西甘蔗制糖比下降。 - **巴西产量**：进入收榨阶段，2月产量环比下降28.57%，下一榨季产量预期减少，对糖价形成支撑。 - **泰国与印度产量**：泰国和印度生产量持续增加，但印度产量预估较之前下调，泰国产量也有小幅上调，对市场带来一定压力。 - **整体趋势**：国际糖价震荡偏强，下一榨季全球供给可能偏紧，提振糖价。 ### 国内糖市 - **郑糖主连**：本周价格为5447元，环比微跌0.15%，上涨动力不足。 - **进口成本**：进口成本反弹，配额外加工糖利润收缩，但配额内进口利润仍较高。 - **供需关系**：国内已过产糖高峰期，但1-2月进口糖量同比大幅增加，对市场形成压力。 - **库存变化**：广西和云南糖工业库存持续累积，云南库存增幅较大，显示供给偏强。 - **产销率**：广西和云南产销率均下滑，对糖价形成利空。 ### 市场策略 - **期现策略**：基差震荡走弱，可关注产区新糖上市节奏及价格变化。 - **跨月价差**：5-7价差震荡走低，5-9价差保持稳定。 - **单边策略**：震荡反弹思路应对，区间交易。 - **期权策略**：前期卖出虚值看涨期权继续持有，近期逢低卖出看跌虚值期权可持有。 - **风险提示**：天气异常、政策变化、金融系统风险。 --- ## 关键信息 ### 价格与估值 - **ICE原糖主连**：14.41 → 15.63，上涨8.47%。 - **郑糖主连**：5439 → 5447，微涨0.15%。 - **基差变化**：南宁基差从-17降至-39，走弱129.41%；昆明基差从-107降至-119，走弱11.21%。 - **交割成本**：广西、云南、营口交割成本均有小幅下降。 ### 产量与消费 - **国内产量**：2025/26年度预计为1170万吨，较2024/25年度略有增加。 - **国内消费**：预计为1570万吨，消费预期微降。 - **期末库存**：增加至82万吨。 ### 进口数据 - **进口糖量**：1-2月累计进口228.26万吨，同比增加74.17万吨。 - **进口糖浆/预拌粉**：1-2月进口14.22万吨，同比增加3.41万吨，政策管控趋严。 ### 价差与利润 - **进口加工糖利润**：配额外利润为-68元，配额内利润为1112元，利润收缩。 - **内外价差**：进口成本反弹，国内糖价承压，导致配额外进口利润收缩较快。 --- ## 供需平衡表（2022/23-2025/26） | 项目 | 2022/23 | 2023/24 | 2024/25(3月预估) | 2025/26(2月预估) | 2025/26(3月预估) | |------------------|---------|---------|------------------|------------------|------------------| | 播种面积(千公顷) | 1284 | 1262 | 1406 | 1439 | 1439 | | 甘蔗产量(万吨) | 789 | 882 | 960 | 1009 | 1009 | | 甜菜产量(万吨) | 108 | 114 | 156 | 161 | 161 | | 进口(万吨) | 389 | 475 | 462 | 500 | 500 | | 消费(万吨) | 1535 | 1550 | 1567 | 1570 | 1570 | | 出口(万吨) | 18.5 | 15 | 16 | 18 | 18 | | 结余变化(万吨) | -268 | -94 | -5 | 82 | 82 | --- ## 3月供需报告未调整 中国3月供需报告未调整产量和需求预估，但需求预期略有下降，期末库存增加。 --- ## 市场趋势与展望 - **国际糖价**：震荡偏强，下一榨季全球供给偏紧，或提振糖价。 - **国内糖价**：受进口成本和库存压力影响，上涨动力不足，郑糖主连偏弱。 - **内外价差**：进口成本反弹，国内糖价承压，配额外利润收缩。 - **策略建议**：关注内外价差变化和国产糖定产，区间交易为主，震荡反弹思路应对。 --- ## 风险提示 - **天气异常**：可能影响甘蔗产量和糖价走势。 - **政策变化**：进口管控政策可能对市场产生影响。 - **金融系统风险**：国际金融市场波动可能传导至国内糖市。