20260322-中泰期货-白糖市场周度报告_郑糖纠结上涨_关注外盘上涨的持续性_20页_2mb

郑糖纠结上涨，关注外盘上涨的持续性

核心内容概述

本周国内糖市呈现震荡走势，郑糖主连价格略有下跌，而国际糖价则震荡偏强。整体来看，内外糖价走势存在差异，国内糖价受进口成本和供需关系影响，仍承压运行。市场关注点主要集中在国际糖价的上涨持续性、国内糖市的供需变化以及内外价差的演变上。

主要观点

国际糖市

• ICE原糖主连：本周上涨至15.63美元，涨幅8.47%，因供给前景担忧及原油价格高位影响巴西甘蔗制糖比下降。
• 巴西产量：进入收榨阶段，2月产量环比下降28.57%，下一榨季产量预期减少，对糖价形成支撑。
• 泰国与印度产量：泰国和印度生产量持续增加，但印度产量预估较之前下调，泰国产量也有小幅上调，对市场带来一定压力。
• 整体趋势：国际糖价震荡偏强，下一榨季全球供给可能偏紧，提振糖价。

国内糖市

• 郑糖主连：本周价格为5447元，环比微跌0.15%，上涨动力不足。
• 进口成本：进口成本反弹，配额外加工糖利润收缩，但配额内进口利润仍较高。
• 供需关系：国内已过产糖高峰期，但1-2月进口糖量同比大幅增加，对市场形成压力。
• 库存变化：广西和云南糖工业库存持续累积，云南库存增幅较大，显示供给偏强。
• 产销率：广西和云南产销率均下滑，对糖价形成利空。

市场策略

• 期现策略：基差震荡走弱，可关注产区新糖上市节奏及价格变化。
• 跨月价差：5-7价差震荡走低，5-9价差保持稳定。
• 单边策略：震荡反弹思路应对，区间交易。
• 期权策略：前期卖出虚值看涨期权继续持有，近期逢低卖出看跌虚值期权可持有。
• 风险提示：天气异常、政策变化、金融系统风险。

关键信息

价格与估值

• ICE原糖主连：14.41 → 15.63，上涨8.47%。
• 郑糖主连：5439 → 5447，微涨0.15%。
• 基差变化：南宁基差从-17降至-39，走弱129.41%；昆明基差从-107降至-119，走弱11.21%。
• 交割成本：广西、云南、营口交割成本均有小幅下降。

产量与消费

• 国内产量：2025/26年度预计为1170万吨，较2024/25年度略有增加。
• 国内消费：预计为1570万吨，消费预期微降。
• 期末库存：增加至82万吨。

进口数据

• 进口糖量：1-2月累计进口228.26万吨，同比增加74.17万吨。
• 进口糖浆/预拌粉：1-2月进口14.22万吨，同比增加3.41万吨，政策管控趋严。

价差与利润

• 进口加工糖利润：配额外利润为-68元，配额内利润为1112元，利润收缩。
• 内外价差：进口成本反弹，国内糖价承压，导致配额外进口利润收缩较快。

供需平衡表（2022/23-2025/26）

3月供需报告未调整

中国3月供需报告未调整产量和需求预估，但需求预期略有下降，期末库存增加。

市场趋势与展望

• 国际糖价：震荡偏强，下一榨季全球供给偏紧，或提振糖价。
• 国内糖价：受进口成本和库存压力影响，上涨动力不足，郑糖主连偏弱。
• 内外价差：进口成本反弹，国内糖价承压，配额外利润收缩。
• 策略建议：关注内外价差变化和国产糖定产，区间交易为主，震荡反弹思路应对。

风险提示

• 天气异常：可能影响甘蔗产量和糖价走势。
• 政策变化：进口管控政策可能对市场产生影响。
• 金融系统风险：国际金融市场波动可能传导至国内糖市。