20251227-中泰期货-白糖市场周度报告_郑糖低位大幅反弹_压力仍在_20页_2mb

郑糖低位大幅反弹，压力仍在

核心内容概览

本周国内外糖价整体呈现震荡走势，国内郑糖主连价格从5088上涨至5285，涨幅3.87%，而国际糖价如ICE原糖主连从14.47上涨至15.17，涨幅4.84%。尽管价格出现反弹，但市场整体仍受到过剩压力的制约，后续走势仍需关注供需变化及政策因素。

主要观点

• 国际糖价：低位震荡反弹，巴西2025/26榨季进入收榨阶段，甘蔗制糖量下降，产糖量逐步减少。但印度和泰国的增产预期仍对糖价构成压力。未来远期对泰国甘蔗价格下降的预期可能引发下一榨季种植减少，带来潜在利多。
• 国内糖价：郑糖价格大幅反弹，主要是由于春节备货启动带来的现货买需，以及成本支撑下进口糖价格反弹。但实际供给压力仍然存在，限制了反弹空间。
• 基差与价差：国内基差整体震荡趋弱，郑糖1-5价差急剧转弱，显示市场对远期价格预期偏弱，而现货价格有所支撑。
• 进口成本与利润：进口成本低位反弹，配额外进口加工糖盘面利润处于盈亏线附近波动，本周微利，配额内进口利润较大，维持在千元以上。

关键信息

价格及估值变化

供需平衡表

重点数据跟踪

市场策略与观点

• 策略：单边操作以观望为主，反弹高位可进行短空滚动操作；期现方面，基差预期转弱；月间或内外套操作可考虑；期权方面，前期卖出虚值看涨期权继续持有，近期逢低卖出看跌虚值期权可以持有。
• 风险点：天气异常、政策变化、海内外金融系统风险。

总结

本周国内外糖价均呈现震荡走势，国内郑糖反弹幅度较大，但国际糖价仍受增产预期压制。国内基差走弱，现货价格因新糖上市而受到压制，但成本支撑和春节备货提振了价格反弹。进口成本低位反弹，配额外进口利润微利，配额内利润较高。国内糖市供需未调整，但进口量同比环比下降，显示市场存在一定支撑。巴西进入收榨期，印度和泰国的增产预期对糖价形成压力，而泰国未来种植面积可能因价格下降而减少，对远期价格形成潜在利多。整体市场仍面临供给压力，短期反弹空间有限，需关注政策及天气变化对供需的影响。