20140901-广发证券-煤炭行业_月度分析报告-9月煤价有望整体企稳_25页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年9月煤炭行业的市场表现及未来走势，重点分析了8月市场回顾与9月市场预测。整体来看，8月煤炭板块表现弱于大盘，但部分子板块如炼焦煤有所上涨。9月市场预期供给收缩及电厂补库需求上升，推动煤价企稳甚至上行。

主要观点

8月市场表现

• 煤炭板块与7月底持平，跑输上证综指0.7个百分点，但跑赢沪深300 0.5个百分点。
• 炼焦煤板块上涨4.6%，动力煤和无烟煤板块下跌2.5%和0.1%。
• 煤炭开采III指数与7月底持平，板块PE约12.26倍，处于历史低位。

供给收缩预期兑现

• 政策推动供给收缩，发改委要求下半年煤炭产量压缩2亿吨，进口压缩5000万-1亿吨。
• 同煤、冀中集团等也宣布减产，预计9月产量环比收缩。
• 大秦线秋季检修临近，预计进一步刺激电厂补库需求。

需求预测

• 动力煤：由于港口库存偏低，政府救市政策及大秦线检修，预计9月电厂补库需求改善，煤价有望稳中上行。
• 炼焦煤：下游钢焦产业链需求或环比改善，价格企稳概率加大。
• 无烟煤：预计仍维持弱势，但部分煤种可能因供给收缩小幅反弹。

关键信息

8月煤价回顾

• 动力煤：秦港5500大卡平仓价为480元/吨，较7月末上涨1%；环渤海动力煤均价报478元/吨，环比下跌2.2%。
• 炼焦煤：山西地区主要品种普遍下跌5-70元/吨，其他地区下跌10-50元/吨。
• 无烟煤：山西地区价格下跌10-40元/吨，其他地区与上月持平。

进出口情况

• 7月全国煤炭进口量（含褐煤）为2304万吨，同比下跌19.7%，环比下跌8.1%。
• 国际动力煤价格跌涨互现，国际炼焦煤价格稳中有降。

产销量

• 7月全国原煤产量3.01亿吨，同比下跌1.6%；1-7月累计产量21.63亿吨，同比下降1.4%。
• 山西7月产量8472万吨，同比上涨18.9%，环比下降7.5%。
• 内蒙7月产量8411万吨，同比上涨4.6%，环比上涨9.7%。
• 陕西7月产量4533万吨，同比下降1.3%，环比上涨5.7%。

下游需求

• 钢铁、焦炭、水泥价格普遍下行，粗钢产量小幅增长，水泥产量增长3.51%。
• 火电发电量同比小幅下降，但环比有所回升。

库存情况

• 秦港库存8月29日为560万吨，较7月末下降17.9%。
• 全国重点电厂库存8月10日为7669万吨，环比下降31万吨。
• 电厂库存可用天数为21天，较7月末有所下降。

9月市场预测

• 动力煤：预计价格稳中上行，受益于补库需求增加及供给收缩。
• 炼焦煤：价格弱势企稳，部分民营煤矿已上调报价，需求或环比改善。
• 无烟煤：价格维持弱势，但部分煤种可能因供给收缩小幅反弹。
• 进口：9月进口量或环比增长，因冬储预期及政策预期增强。

重点公司推荐

• 中国神华：继续推荐，PE约7.7倍，PB约1.08倍，评级“买入”。
• 冀中能源：推荐，PE约6.8倍，PB约1.17倍，评级“买入”。
• 潞安环能：推荐，PE约7.7倍，PB约1.11倍，评级“买入”。
• 其他公司：包括平庄能源、兖州煤业、西山煤电、盘江股份等，评级“持有”或“谨慎增持”。

风险提示

• 宏观经济疲软，下游需求低于预期。
• 各煤种价格继续下跌风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动在-10%～+10%之间。
• 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

相关研究与图表

• 图表索引：涵盖8月板块表现、煤价变化、进口量、库存数据等。
• 历史数据：2004-2013年煤炭开采板块9月平均收益为4.2%，跑赢大盘2.8个百分点。
• 预测数据：9月火电发电量环比平均回落9.0%，供给收缩预期逐步兑现。

分析师信息

• 安鹏：S0260512030008，021-60750610，anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：S0260512030003，010-59136693，shentao@gf.com.cn
• 郑思恩：联系人，021-67050631，zhengsien@gf.com.cn

总结

9月煤炭市场有望在供给收缩和电厂补库需求提升的推动下企稳反弹。政策层面持续发力，推动行业供给端收紧，对煤价形成支撑。动力煤价格或稳中上行，炼焦煤价格企稳概率加大。重点推荐神华、冀中能源、潞安环能等公司，同时关注其他具有弹性及低估值的煤炭企业。需警惕宏观经济疲软及下游需求不及预期等风险。