20220504-招商期货-煤焦周度报告_估值或有修复_但仍料震荡为主_17页_2mb

策略报告总结（20220425-20220504）

核心内容

本报告主要分析了2022年4月25日至5月4日期间，焦炭与焦煤市场的价格走势、供需格局、产业利润及库存变化，并结合国内外疫情、物流恢复情况与海外经济表现，对市场未来走势做出判断。

主要观点

1. 市场整体趋势

• 节前行情回顾：由于宏观担忧（如国内疫情、物流受阻、海外PMI与通胀数据）和焦煤供需改善，节前焦炭与焦煤价格出现下跌，估值被打压。
• 节后展望：五一期间，国内疫情有所好转，物流与内需逐步恢复，但海外经济仍疲软，整体不看持续负反馈。能源强势或成为长期趋势，因旧能源供给弹性偏低，新能源增量不足，俄乌冲突加剧了全球能源紧张。

2. 焦炭与焦煤走势分析

• 焦炭：受成本端影响，整体走势仍偏弱，建议观望。近期价格基于长协煤与运费下降的底部定价，或有小幅反弹，但整体不明朗。
• 焦煤：近期或仍偏弱，但盘面已给出底部估值，后续或有小幅反弹。长期来看，澳煤缺席与蒙煤受疫情影响导致供给弹性偏小，若铁水维持在230万吨/天，蒙煤通关增加至300车，美加俄三国进口增加100-200万吨/月，焦煤供需或回归平衡略宽松的格局。

3. 海外煤炭发运情况

• 全球煤炭发运：印度、日本、韩国等地区煤炭发运量有所波动，印度澳煤采购减少，日本采购环比增加，韩国采购环比减少。
• 澳煤发运：发运至中国的澳煤持续为零，发至印度与韩国的发运量有所波动。
• 蒙煤发运：蒙煤通关量维持在300车左右，若无疫情，有望进一步增加至500车。

4. 期现价格与价差

• 焦煤：本周基差环比+148，现为357.5元/吨。
• 焦炭：基差环比+85，现为405元/吨。
• 价差结构：低高硫价差回归常态，煤种价差高位维持，结构性问题依旧存在。

关键信息

一、疫情与物流恢复

• 国内疫情仍存，但整体趋于好转，物流与内需逐步改善。
• 海外疫情进入尾声，但经济恢复缓慢，LME铜铝价格承压，美联储加息预期导致海外需求下行。

二、焦炭与焦煤供需

• 焦炭：产量略有回升，库存处于去库周期，但受疫情影响，需求恢复缓慢。
• 焦煤：库存环比增加，销售受阻，主要受物流影响。

三、库存与需求数据

• 焦炭库存：钢厂+独立焦企+港口库存合计997.31万吨，环比-0.28%。
• 焦煤库存：生产企业库存312.7万吨，环比+22.82%；港口库存158万吨，环比-5.39%；钢厂库存536.9万吨，环比-3.71%。

四、产业利润

• 焦炭利润：本周焦炭现货利润为-295.5，环比-39.4；05盘面利润为-525，环比-373.3；09盘面利润为-368.5，环比+2.2。
• 焦煤利润：本周焦煤产业利润为210.56元/吨，环比+1.08%，化产涨价为主要驱动。

五、成本与价格

• 钢材成本利润率：华东螺纹成本利润率-0.53%，环比-1.94%；山西焦炭成本利润率5.9%，环比+0.03%。
• 焦炭出口利润：维持高位，出口窗口依旧打开。

风险提示

• 铁水减产超预期
• 蒙煤通关超预期
• 终端需求不及预期
• 政策不及预期

操作建议

• 焦炭与焦煤均建议观望为主，因价格走势不明朗，且受成本与需求端制约。
• 焦煤或有小幅反弹，但整体仍偏弱，需关注蒙煤通关与进口变化。
• 焦炭受制于成本，短期内难有大幅波动。

数据来源

• 图表数据来源：Wind、Mysteel、汾渭、彭博
• 期货收盘价来源：文华财经