20220529-招商期货-煤焦周度报告_政策底进一步确认_但料上行偏抵抗_17页_2mb

策略报告总结

核心内容

本报告为招商期货黑色产业小组主管陶锐于2022年5月29日发布的《煤焦周度报告20220523-20220529》，分析了焦炭、焦煤等煤炭相关品种的市场走势、政策影响、库存变化及产业链利润情况。

主要观点

• 行情回顾：本周焦炭价格先跌后涨，周四后因数据好于预期而触底反弹。整体品种强弱顺序为：铁矿 > 成材 > 焦炭 > 焦煤。
• 政策底确认：周三召开的“稳经济大盘会议”进一步确认政策底，但市场对上行趋势仍持观望态度，因终端需求恢复尚不明朗。
• 价格走势：焦炭和焦煤价格均出现基差扩大，焦炭基差为274.5，焦煤基差为151。焦炭现货价格维持在2960元/吨左右，港口报价3400元/吨左右，焦煤现货价格在2500元/吨左右，港口库存下降。
• 出口与需求：焦炭出口利润维持高位，但海外需求疲软，尤其是日本和韩国的采购量环比下降。国内焦炭需求仍偏弱，但有改善迹象。
• 库存情况：焦炭库存整体上升，钢厂和独立焦企库存增加，港口库存也有所上升，表明去库周期结束。焦煤库存整体下降，但部分区域库存仍偏高。
• 利润分析：焦炭利润继续承压，焦炭现货利润为-165.1，焦煤利润为-231.1。成材端利润较弱，螺纹成本利润率1.98%，热卷成本利润率-2.43%，焦炭成本利润率-5.82%。
• 风险提示：铁水减产、蒙煤通关、终端需求不及预期、政策不及预期等风险因素仍需关注。

关键信息

一、价格与库存

二、市场动态

• 疫情与运输：国内疫情逐步得到控制，北京、天津、上海等地接近清零。蒙古疫情持续低位，通关量维持在440车左右，后续有望回升。
• 全球发运：全球发至印度的煤炭量显著增加，发至中国的煤炭量环比微增，发至日本和韩国的煤炭量均下降，显示海外需求疲软。
• 价格弹性：短期内焦煤价格可能因供需格局改善而有弹性释放，但中长期需关注蒙煤通关、铁水产量及内矿产量等关键因素。

三、产业链分析

• 焦炭：短期或偏强，但长期仍受焦煤和成材端影响。当前焦炭库存垒库，供需格局改善，但价格走高后的供给压力仍待验证。
• 焦煤：短期价格弹性释放，但长期利润回吐压力仍存。当前焦煤库存整体下降，但部分区域库存仍偏高。
• 成材：供需格局有所改善，但整体需求仍偏弱，螺纹表需同比下滑。

四、操作建议

• 短期观望，关注基差变化。
• 中长期密切关注产业链内高位空配的可能。
• 需警惕国内能源价格下跌带来的整体估值下移风险。

风险提示

• 铁水减产超预期
• 蒙煤通关超预期
• 终端需求不及预期
• 政策不及预期

研究员简介

• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生，注重基本面研究，对煤焦行业有较深刻认识，擅长从细节挖掘产业投资机会。
• 资质：期货从业资格（F3042712），期货投资咨询资格（Z0015475）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 未经招商期货书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制、引用或转载本报告内容。