20150516-兴业证券-建筑材料行业投资策略_低估值_低涨幅的转型品种具备相对优势_19页_1mb

报告摘要

建筑材料行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2015年5月建筑材料行业的整体表现与趋势，重点对公司估值、基本面变化以及行业投资策略进行了详细探讨。报告指出，尽管市场整体回调，但部分转型明确、低估值的公司具备相对优势。同时，传统建材行业在经济底部企稳后或将迎来投资机会。

主要观点

1. 行业整体表现

本周涨幅：建材行业整体涨幅为-13.32%，略低于全部A股指数的-13.02%。
涨幅前五公司：瑞泰科技（20%）、海南瑞泽（10%）、龙泉股份（3%）、秦岭水泥（0%）、建研集团（0%）。
跌幅前五公司：四川金顶（-22%）、*ST三鑫（-23%）、斯米克（-24%）、三峡新材（-26%）、纳川股份（-28%）。

2. 投资策略

推荐标的：继续推荐转型明确的公司，如开尔新材（向大环保转型）、龙泉股份（产业链延伸至环保）、建研集团（向医疗、环境等新型检测领域延伸）、友邦吊顶（拓展至灯饰、软装等）、纳川股份（并购福建万润进军新能源汽车）等。
关注标的：关注二线蓝筹机会，推荐旗滨集团、华新水泥、海螺水泥、金隅股份以及祁连山、天山股份、青松建化。
市场变化：市场企稳后，转型仍是核心主题，但需辨别真伪；传统制造业在经济底部企稳或向上时可能迎来投资机会。

关键行业分析

1. 水泥行业

供需关系：今明两年行业供需边际继续呈现双降局面，弱平衡且变化较小，景气弹性不大。
关注点：
- 京津冀协同发展规划对河北小产能的压缩可能超预期。
- 西北丝绸之路基建的启动时点。
- “十二五”节能减排指标的完成压力可能造成局部集中限电。
- 国企改革作为企业转型的个体性变化。
基本面变化：
- 本周全国水泥市场价格大体平稳，局部略有波动，平均成交价262元/吨，企业出厂价216元/吨。
- 价格下跌地区包括南通、苏州、台州、岳阳和绵阳，上调地区包括六安和广元。
- 多数地区水泥企业出厂价已接近完全成本线，部分甚至亏到现金成本。
- 后期价格略高地区如黑龙江、福建、江西、湖北和广西预计仍会向下调整，其他地区则低位盘整为主。

2. 玻璃行业

未来展望：需求下行，产能投放，玻璃价格和企业盈利将受到挤压，产能关停数量将持续增加。
看点：下游细分领域如电子、光伏、节能玻璃，以及国企改革概念。
基本面变化：
- 沙河地区价格大跌后弱势反弹，带动其他地区价格调整。
- 市场需求减少，企业信心不足，贸易商提货略有增加。
- 新线投产和冷修复产加快，增加后市价格不确定性。
- 周末全国白玻均价1126元/吨，环比上涨-1元，同比上涨-86元。
- 浮法玻璃产能利用率71.74%，环比上涨-0.07%，同比上涨-11.99%。
- 行业库存3557万重箱，环比增加3万重箱，同比增加332万重箱。

3. 玻璃纤维及制品

观点：未来2年基本没有大型新增产能，需求在风电、汽车和美国房地产及全球基建带动下增速有望加快，看好玻纤产业链进入反转周期。
基本面变化：
- 本周玻璃纤维纱市场行情平稳，各品种价格波动。
- 无碱粗纱市场量价齐稳，竞争氛围仍浓。
- 中碱织布纱销售表现一般，北方好于南方。
- 山东玻纤停窑导致中碱直接纱产量下降，但销售压力依然不减。

4. 新型建材

观点：长期看好细分领域的优秀龙头，以服务、创新、品牌为核心竞争力。
细分领域：
- 制造商向服务商转变，资产变轻，提升ROE和客户黏度，如建研集团、北京利尔。
- 创新提高附加值，如长海股份、开尔新材。
- 制造商向类消费、品牌商转变，如伟星新材、东方雨虹、北新建材、友邦吊顶。
基本面变化：
- 美废11#均价约190.47美元/吨，环比涨幅持平，同比降幅约4.3%。
- SBS改性沥青出厂价格约4135.71元/吨，环比降幅7.06%，同比降幅约27.44%。
- 华东地区工业萘均价约3551.95元/吨，环比涨幅0.84%，同比降幅约48.9%。
- 环氧乙烷均价约8900元/吨，环比涨幅持平，同比降幅约16.04%。

重点公司表现

2014-2015年涨跌幅对比

公司	2014年	2015年	评级
建研集团	0.84	1.05	买入
伟星新材	0.87	1.04	增持
东方雨虹	1.41	1.88	增持
北新建材	1.56	1.95	增持
长海股份	0.77	1.10	买入
开尔新材	0.40	0.54	增持
友邦吊顶	2.04	2.47	增持
西部建设	0.64	1.08	增持
海螺水泥	2.07	2.38	买入
华新水泥	0.82	0.86	买入
天山股份	0.29	0.31	增持
祁连山	0.72	0.74	增持
塔牌集团	0.68	0.68	增持
冀东水泥	0.03	0.87	增持
中国巨石	0.54	0.70	增持
南玻A	0.42	0.50	增持
旗滨集团	0.22	0.29	中性

估值分析

重点公司估值表（2015年6月19日）

公司	股价（元）	EPS 2014	EPS 2015	EPS 2016	EPS增速2014	EPS增速2015	EPS增速2016	PE 2015	PE 2016	PB 2015	PB 2016	评级
建研集团	28.49	0.65	0.73	0.87	-2%	12%	19%	39	33	5.4	5.3	买入
伟星新材	20.36	0.67	0.79	0.93	23%	18%	19%	26	22	3.4	6.0	增持
东方雨虹	25.66	0.69	0.89	1.07	59%	28%	20%	29	24	4.1	6.3	增持
北新建材	18.58	0.78	0.98	1.17	22%	25%	20%	19	16	4.9	3.8	增持
长海股份	35.41	0.77	1.13	1.52	40%	47%	34%	31	23	5.8	6.1	买入
开尔新材	24.00	0.40	0.62	0.89	110%	55%	44%	39	27	2.1	11.4	增持
友邦吊顶	74.06	1.27	1.63	2.13	22%	28%	31%	46	35	6.2	12.0	增持
西部建设	23.10	0.64	0.84	1.21	-18%	30%	45%	28	19	6.9	3.3	增持
海螺水泥	22.57	2.07	2.17	2.40	17%	5%	10%	10	9	12.4	1.8	买入
华新水泥	12.38	0.82	0.87	1.18	3%	7%	36%	14	10	6.4	1.9	买入
天山股份	13.28	0.29	0.31	0.40	-10%	6%	29%	43	34	7.7	1.7	增持
祁连山	12.12	0.72	0.75	0.84	21%	3%	13%	16	14	6.1	2.0	增持
塔牌集团	20.48	0.68	0.68	0.82	52%	0%	21%	30	25	4.6	4.5	增持
冀东水泥	16.09	0.03	0.41	0.27	-90%	1486%	-33%	39	59	8.3	1.9	增持
中国巨石	28.90	0.54	1.03	1.20	49%	89%	17%	28	24	4.7	6.1	增持
南玻A	14.57	0.42	0.44	0.06	-43%	3%	-86%	33	247	3.6	4.1	增持

总结

本报告强调了建筑材料行业中转型明确、估值较低的公司具备投资潜力，同时指出传统建材行业在经济企稳后可能迎来机会。水泥行业整体呈现弱平衡状态，需关注京津冀、西北基建及节能减排等政策变化；玻璃行业受需求和产能影响较大，建议关注下游细分领域及国企改革；玻纤行业在供需改善趋势下具备反转潜力，推荐长海股份和中国巨石；新型建材行业长期看好细分领域龙头，强调创新和品牌价值。整体来看，市场回调后，转型和优质企业值得关注，同时需警惕部分公司的经营风险。

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