20160620-中投证券-建筑材料2016年中期投资策略：行业触底，关注成长与创新转型_24页_2mb

建材行业2016年中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦建筑材料行业在2016年中期的投资策略，分析了行业触底反弹、环保政策趋严、能源成本下降及企业创新转型等关键因素，提出应关注成长型和创新转型型企业的投资机会。

主要观点

1. 行业基本面触底反弹

• 2016年前五个月，水泥和玻璃行业产量出现回升，水泥产量增长3.7%，玻璃产量增长0.4%。
• 水泥全国均价上涨4%，玻璃均价上涨6%，预计玻璃价格将持续上涨至11月。
• 行业投资出现收缩，水泥投资同比下滑10%，玻璃产能下降7%，行业逐步见底反弹。

2. 环保政策加速行业整合

• 环保政策趋严，水泥企业环保成本增加3-5元/吨，玻璃企业增加50-60元/吨。
• 环保成本增加将加速落后产能退出，水泥行业已有33.4%的企业亏损，玻璃行业21.5%的企业亏损。
• 2016年玻璃行业停产产能比例达31.14%，创历史新高，表明行业已进入底部阶段。

3. 能源成本下降推动毛利率回升

• 煤炭价格下跌30%以上，重油价格下跌25%，降低熟料与水泥成本。
• 玻璃主要燃料重油价格下跌，预计行业毛利率将有所回升。
• 行业整合加速，龙头企业有望通过成本控制提升盈利水平。

4. 创新转型成为行业新方向

• 新型建材产品受益于消费升级，如超薄电子玻璃、双玻组件等，具有较大成长空间。
• 传统建材企业通过研发或外延扩张实现战略转型，例如南玻A、伟星新材等。

关键信息

行业数据

• 行业上市公司家数：67家
• 行业总市值：5905.92亿元
• 占A股比例：1.18%
• 平均市盈率：994.74倍

行业表现

• 水泥产量：8.86亿吨，同比下降3.7%
• 玻璃产量：3.18亿重箱，同比微增0.4%
• 水泥价格：全国均价271.79元/吨，较年初略有增长
• 玻璃价格：全国均价1252.44元/吨，较年初增长4%

行业盈利

• 水泥行业利润总额下降63.8%，毛利率12.8%
• 玻璃行业利润总额增长3.7%，毛利率7.4%

投资策略

建议关注的公司

• 伟星新材：家居管材领域，成长性良好
• 长海股份：玻纤纱及制品，有潜力
• 华新水泥：传统水泥企业，具备转型潜力
• 福耀玻璃：传统玻璃龙头，盈利稳定
• 南玻A：电子玻璃龙头，盈利增长显著
• 亚玛顿：双玻组件与消费电子玻璃双轮驱动

投资评级

• 维持行业“看好”评级
• 建议关注成长型公司，重点推荐：亚玛顿（推荐）、伟星新材、长海股份、华新水泥、福耀玻璃、南玻A

风险提示

• 经济超预期调整
• 产能退出速度慢于预期
• 固定资产投资不达预期
• 光伏行业景气度下降
• 新产品投放低于预期
• 电站并网推迟

重点公司分析：亚玛顿

• 业务布局：超薄双玻组件与消费电子玻璃双轮驱动
• 业绩表现：
  • 2015年营业收入10.92亿元，净利润5.5亿元
  • 2016年预计营业收入13.56亿元，净利润7.8亿元
• 未来增长点：
  • 超薄双玻组件预计2016年营收达4亿元
  • 消费电子玻璃需求增长，特别是大尺寸显示屏盖板
• 盈利预测：2016-2018年净利润分别为7800万元、1.43亿元、1.79亿元
• 投资建议：给予2016年60倍PE估值，目标价40元

行业前景展望

• 随着环保政策趋严和能源成本下降，建材行业毛利率有望回升
• 行业整合加速，龙头企业更具竞争优势
• 创新转型为企业带来新的增长点，建议重点关注具备创新能力与转型潜力的公司

行业趋势总结

• 建材行业进入周期底部，未来有望逐步回升
• 环保政策是推动行业整合与转型的重要因素
• 成长型与创新型企业成为投资重点
• 行业盈利水平仍较低，需关注成本控制与产品升级