建筑材料行业：低估值业绩好的优质周期股仍具备高性价比-20180205-广发证券-17页-1mb

报告摘要

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在2018年初表现出一定的价格波动和库存变化。整体来看，行业仍处于高景气周期，尤其在水泥和玻璃等细分领域，具备较高的性价比和投资价值。报告指出，尽管水泥价格环比小幅下跌，但玻璃价格保持坚挺，部分区域如华北、华东、华南价格有所上涨。此外，农村基建投资的增加对水泥需求构成支撑，而玻璃行业则受益于停产超预期和外需增长。

主要观点

水泥行业：价格整体呈小幅下跌趋势，但微观需求表现良好，龙头企业出货增速超出预期。库存环比上升，但部分区域如华东、华南库存仍维持在相对低位。预计2018年行业整体供需仍将延续2017年的偏紧态势，高景气有望持续。
玻璃行业：全国均价环比小幅上涨，库存略增但整体好于预期。南北市场走势差异明显，北方受天气和环保政策影响较大，而南方市场因气候优势及下游需求稳定，表现相对较好。部分企业因环保限产，库存压力有所缓解。
其他建材行业：部分原材料如纯MDI、进口原木、沥青、PVC价格上涨，而工业萘、软泡聚醚、聚合MDI价格下降，其他如PP、锆英砂、氧化锆、环氧乙烷、丙烯酸、钛白粉、国产原木价格维持稳定。
重点推荐公司：海螺水泥、祁连山、中国巨石、旗滨集团等低估值、高业绩的周期龙头，以及东方雨虹、北新建材、兔宝宝、帝王洁具、三棵树、伟星新材、长海股份等具备中线投资机会的公司。
行业评级：维持“买入”评级，认为建筑材料行业在未来12个月内具备超越大盘的潜力。

关键信息

水泥行业数据

价格变化：全国水泥平均价格下降0.45%，华北地区上涨6元/吨，华东、中南、西南地区分别下降7元/吨、3元/吨、5元/吨。
库存变化：全国水泥库存环比上升2.75%，华东地区库存上升5.38%，中南地区上升2.75%，西南地区上升3.13%。
煤炭价格：秦皇岛中转地煤价上涨，华东、中南、西南地区煤价分别上涨10元/吨、30元/吨、30元/吨。

玻璃行业数据

价格变化：全国均价上涨0.10元/重箱，北京、上海、广州等地价格波动在-0.45至+0.40元/重箱之间。
库存变化：2月2日玻璃库存3273万重箱，环比上升2.41%。区域库存差异明显，华北、华中、西北库存上升，华南、华东库存下降。
产能与停产情况：总产线362条，有效产能97516.8万重箱，停产产能占比28.14%，环比下降。

其他建材价格变化

上涨原材料：纯MDI、进口原木、沥青、PVC、HDPE、美废。
下跌原材料：工业萘、软泡聚醚、聚合MDI。
稳定原材料：PP、锆英砂、氧化锆、环氧乙烷、丙烯酸、钛白粉、国产原木。

重点跟踪公司估值（2018年2月2日）

公司名称	EPS(元/股) 17E	EPS(元/股) 18E	PE(倍) 17E	PE(倍) 18E	PB(倍) 17E
海螺水泥	2.65	3.05	13.91	12.11	2.32
兔宝宝	0.43	0.61	25.12	17.43	5.32
华新水泥	1.02	1.20	15.12	12.93	1.96
祁连山	0.86	1.10	14.17	11.13	1.67
长海股份	0.55	0.76	18.99	13.60	1.86
旗滨集团	0.44	0.52	19.11	16.17	3.59
再升科技	0.43	0.70	29.37	18.04	4.30
北新建材	1.36	1.79	19.48	14.85	4.38
东方雨虹	1.53	2.04	26.37	19.78	6.53
中国巨石	0.73	1.00	24.02	17.67	4.49
金隅股份	0.34	0.41	15.50	12.85	0.88
友邦吊顶	2.02	2.68	22.63	17.03	3.79
伟星新材	0.83	1.00	25.22	20.96	7.82
中材科技	1.06	1.63	19.79	12.85	1.96
金晶科技	0.18	0.22	22.44	18.36	1.38

风险提示

宏观经济继续下行
货币、房地产等宏观政策大幅波动
行业新投产能超预期
原材料成本上涨过快
能源结构转变过快
公司管理经营风险

结论

建筑材料行业整体仍处于高景气周期，尤其是水泥和玻璃等细分领域，表现出较强的抗跌性与增长潜力。尽管部分区域水泥价格小幅下跌，但整体需求稳定，尤其是农村基建对水泥需求形成支撑。玻璃行业则因停产及外需增长表现较好。重点推荐海螺水泥、祁连山、中国巨石、旗滨集团等公司，同时看好东方雨虹、北新建材、兔宝宝、帝王洁具、三棵树、伟星新材等中线投资标的。行业维持“买入”评级，但需警惕潜在的宏观经济及政策风险。

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