20210414-华安证券-光迅科技-002281.SZ-Q1业绩预告环比改善_产品结构持续优化提升盈利能力_4页_618kb

公司业绩与投资分析总结

核心内容

公司发布了2020年业绩快报及2021年第一季度业绩预告，整体表现符合预期，盈利能力持续提升。2020年实现收入60.5亿元，同比增长13.3%，归母净利润4.8亿元，同比增长34.7%。2021年一季度净利润预计为1.2亿-1.5亿元，实现扭亏。公司产品结构持续优化，多产品线布局有效抵御5G投资周期性波动，增强盈利稳定性。

主要观点

• 业绩表现：2020年全年净利润创历史新高，2021年一季度实现扭亏，业绩环比改善。
• 产品结构优化：公司拥有无源器件、无线承载网光模块、WDM光模块、数通光模块、光放大器、子系统等丰富产品线，全球市场份额排名第四，具备较强的抗周期能力。
• 细分市场增长：
  • 传输模块：受益于运营商云和产业互联网投资增加，尤其是中国电信的云网基础设施投入，公司传输产品线占比60%，将成为重要增长支撑。
  • 10GPON：随着“双千兆行动”计划推进，预计带动10GPON OLT光模块需求625万支，公司处于全球领先地位。
  • DCI子系统：数据中心光网络逐步开放解耦，公司凭借垂直整合能力，在DCI子系统和相干模块方面获得大客户订单。
• 光芯片布局：公司已实现10G全系列激光器和探测器内配，25G VCSEL和PD量产，25G DFB部分型号量产。400G硅光数通芯片已形成样品，硅光相干模块进展顺利，未来有望提升盈利能力。

关键财务指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前股价对应2021年市盈率23.9，2022年市盈率20.6。考虑到公司垂直整合的长期竞争优势，2021年合理估值区间为30倍-35倍。
• 盈利预测：预计2021年和2022年归母净利润分别为6.4亿和7.4亿元。

风险提示

• 运营商5G资本开支不及预期。
• 低端光模块产能过剩导致竞争格局恶化。
• 光芯片研发和导入不及预期。
• 中美科技摩擦影响供应链稳定。

重要财务比率

产品线与市场前景

• 传输模块：受益于运营商加大云和产业互联网投资，未来三年中国电信拟投入507亿元，公司将显著受益。
• 10GPON：预计带动625万支OLT光模块需求，公司处于全球领先地位。
• DCI子系统：数据中心光网络逐步开放，公司凭借垂直整合能力，已获得互联网厂商订单。

总结

公司通过多产品线布局和产品结构优化，有效提升了盈利能力和抗周期能力。在5G建设放缓的背景下，公司通过技术升级和产品创新，实现业绩稳定增长。未来，传输模块、10GPON和DCI子系统将成为主要增长点，同时光芯片布局的持续推进将进一步增强公司竞争力。综合来看，公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。